— разработанные заранее
правила поведения участников
в определенных «нештатных»
ситуациях (например, сценарии, предусматривающие
соответствующие действия участников
при тех или иных изменениях
условий реализации проекта);
В проектах могут предусматриваться
также специфические механизмы
стабилизации, обеспечивающие защиту
интересов участников при неблагоприятном
изменении условий реализации проекта
(в том числе в случаях, когда
цели проекта будут достигнуты не
полностью или не достигнуты вообще)
и предотвращающие возможные
действия участников, ставящие под
угрозу его успешную реализацию. В
одном случае может быть снижена
степень самого риска (за счет дополнительных
затрат на создание резервов и запасов,
совершенствования технологий, уменьшения
аварийности производства, материального
стимулирования, повышения качества
продукции), в другом – риск перераспределяется
между участниками (индексирование
цен, предоставление гарантий, различные
формы страхования, залог имущества,
система взаимных санкций).
Как правило, применение в
проекте стабилизационных механизмов
требует от участников дополнительных
затрат, размер которых зависит от
условий реализации мероприятия, ожиданий
и интересов участников, их оценок степени
возможного риска. Такие затраты подлежат
обязательному учету при определении
эффективности проекта.
Неопределенность условий
реализации инвестиционного проекта
не является заданной. По мере осуществления
проекта участникам поступает дополнительная
информация об условиях реализации и
ранее существовавшая неопределенность
«снимается».
С учетом этого система
управления реализацией инвестиционного
проекта должна предусматривать
сбор и обработку информации о
меняющихся условиях его реализации
и соответствующую корректировку
проекта, графиков совместных действий
участников, условий договоров между
ними.
Для учета факторов неопределенности
и риска при оценке эффективности
проекта используется вся имеющаяся
информация об условиях его реализации,
в том числе и не выражающаяся
в форме каких-либо вероятностных
законов распределения. При этом
могут использоваться следующие
три метода (в порядке повышения
точности):
Метод проверки устойчивости
предусматривает разработку сценариев
реализации проекта в наиболее вероятных
или наиболее «опасных» для каких-
либо участников условиях. По каждому
сценарию исследуется, как будет действовать
в соответствующих условиях организационно-экономический
механизм реализации проекта, каковы будут
при этом доходы, потери и показатели эффективности
у отдельных участников, государства и
населения. Влияние факторов риска на
норму дисконта при этом не учитывается.
Проект считается устойчивым
и эффективным, если во всех рассмотренных
ситуациях интересы участников соблюдаются,
а возможные неблагоприятные
последствия устраняются за счет
запасов и резервов или возмещаются
страховыми выплатами.
Степень устойчивости проекта
по отношению к возможным изменениям
условий реализации может быть охарактеризована
показателями предельного уровня объемов
производства, цен производимой продукции
и других параметров проекта.
Метод корректировки параметров
проекта и экономических нормативов.
Предельное значение параметра проекта
для некоторого t-го года его
реализации определяется как такое значение
этого параметра в t-м году, при
котором чистая прибыль участника в этом
году становится нулевой.
Одним из наиболее важных показателей
этого типа является точка безубыточности,
характеризующая объем продаж* ,
при котором выручка от реализации
продукции совпадает с издержками
производства.
При определении этого
показателя принимается, что издержки
на производство продукции могут
быть разделены на условно-постоянные
(не изменяющиеся при изменении объема
производства) издержки Зс и условно-переменные,
изменяющиеся прямо пропорционально объему
производства Зv (объем).
Точка безубыточности (Тб) определяется
по формуле:
где Ц – цена единицы
продукции.
Для подтверждения работоспособности
проектируемого производства (на данном
шаге расчета) необходимо, чтобы значение
точки безубыточности было меньше значений
номинальных объемов производства
и продаж (на этом шаге). Чем дальше от
них значение точки безубыточности (в
процентном отношении), тем устойчивее
проект.
Метод расчета усложняется,
если при изменении объемов производства
или, что то же, при изменении уровня
использования производственной мощности
величина издержек изменяется нелинейно,
хотя алгоритм остается прежним.
Возможная неопределенность
условий реализации проекта может
учитываться также путем корректировки
параметров проекта и применяемых
в расчете экономических нормативов,
замены их проектных значений на ожидаемые.
В этих целях:
— учитываются запаздывание
платежей, неритмичность поставок
сырья и материалов, внеплановые
отказы оборудования, допускаемые
персоналом нарушения технологии,
уплачиваемые и получаемые штрафы
и иные санкции за нарушения
договорных обязательств;
— в случае, если проектом
не предусмотрено страхование
участника от определенного вида
инвестиционного риска, в состав
его затрат включаются ожидаемые
потери от этого риска.
Аналогично в составе
косвенных финансовых результатов
учитывается влияние инвестиционных
рисков на сторонние предприятия
и население;
увеличивается норма дисконта
и требуемая ВНД.
Наиболее точным (но и
наиболее сложным с технической
точки зрения) является метод формализованного
описания неопределенности. Применительно
к видам неопределенности, наиболее часто
встречающимся при оценке инвестиционных
проектов, этот метод включает следующие
этапы:
— описание всего множества
возможных условий реализации
проекта (либо в форме соответствующих
сценариев, либо в виде системы
ограничений на значения основных
технических, экономических и
т.п. параметров проекта) и отвечающих
этим условиям затрат (включая
возможные санкции и затраты,
связанные со страхованием и
резервированием), результатов и
показателей эффективности;
Основными показателями, используемыми
для сравнения различных инвестиционных
проектов (вариантов проекта) и выбора
лучшего из них, являются показатели
ожидаемого интегрального эффекта Эож
(экономического – на уровне народного
хозяйства, коммерческого – на уровне
отдельного участника).
Эти же показатели используются
для обоснования рациональных размеров
и форм резервирования и страхования.
Если вероятности различных
условий реализации проекта известны
точно, ожидаемый интегральный эффект
рассчитывается по формуле математического
ожидания:
где Эож –
ожидаемый интегральный эффект проекта;
Эi – интегральный эффект при i-м условии реализации;
Рi – вероятность реализации этого
условия.
В общем случае расчет ожидаемого
интегрального эффекта рекомендуется
производить по формуле:
где Эmax и Эmin – наибольшее
и наименьшее из математических ожиданий
интегрального эффекта по допустимым
вероятностным распределениям;
— специальный норматив для учета
неопределенности эффекта, отражающий
систему предпочтений соответствующего
хозяйствующего субъекта в условиях
неопределенности. При определении
ожидаемого интегрального экономического
эффекта его рекомендуется принимать
на уровне 0,3.
Подводя итоги всему выше
сказанному можно выделить основне
положения. Что хозяйственной (экономической)
деятельности приходится разрабатывать
проекты, оценивать их, принимать решения
по проектам и управлять их реализацией.
Всякий проект связан с затратами (издержками)
и результатами, а так же с риском. Организационно-экономический
механизм реализации проекта, сопряженного
с риском, должен включать специфические
элементы, позволяющие снизить риск или
уменьшить связанные с ним неблагоприятные
последствия.
Проект считается устойчивым
и эффективным, если во всех рассмотренных
ситуациях интересы участников соблюдаются,
а возможные неблагоприятные
последствия устраняются за счет
запасов и резервов или возмещаются
страховыми выплатами.Степень устойчивости
проекта по отношению к возможным
изменениям условий реализации может
быть охарактеризована показателями предельного
уровня объемов производства, цен
производимой продукции и других
параметров проекта.
1. Инвестиции: учебное пособие
/ Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина,
М.В. Макарова – М.: КНОРУС, 2007.
– 200с.
2. 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности
в РФ, осуществляемой в форме капитальных
вложений», от 25 февраля 1999 г.
3. Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник для
вузов. – СПб.: Питер, 2008. – 384с.
4. Иванов В.А., Дыбов А.М., Экономика инвестиционных
проектов: Учебное пособие. Ижевск: Институт
экономики и управления УдГУ, 2000. 534 с.
5. Учебное пособие для подготовки к итоговому
междисциплинарному экзамену по специальности
«финансы и кредит». Федулова С.В., Иванова
А.В., Стукалина Е.П., Иванов В.А., Мельникова
М.С., Борнякова Е.В., ИЭиУ ГОУВПО «УдГУ»,
2007г. – 232с.
6. С.А. Василенков «Критерии принятия инвестиционных
решений» / «Инвестиционный банкинг»,
2007, N 1
7. Методические рекомендации по оценке
эффективности инвестиционных проектов.
№ ВК 477, 21.06.1999 г.
8. «Об утверждении методики расчета показателей
и применения критериев эффективности
инвестиционных проектов, претендующих
на получение государственной поддержки
за счет средств инвестиционного фонда
РФ», приказ Министерства финансов РФ,
от 23 мая 2006 года № 139/82н.
Федеральное
государственное автономное образовательное
учреждение высшего профессионального
образования «Казанский (Приволжский
) федеральный университет»
Институт
управления и территориального развития
Кафедра маркетинга,
коммерции и предпринимательства
«Оценка эффективности
проекта»
Автор курсовой работы
В хозяйственной (экономической)
деятельности приходится разрабатывать
проекты, оценивать их, принимать
решения по проектам и управлять
их реализацией. Примеры проектов: развитие
предприятия, строительство электростанции,
создание новой технологии, эмиссия
акций, приобретение предприятия, замена
оборудования и множество других.
Проект – это совокупность действий,
которые нужно совершить, чтобы
достичь поставленную цель. В данной
работе излагаются основы методов оценки
эффективности проектов.
Всякий проект связан с
затратами (издержками) и результатами.
Затраты – это расход денег, результаты
– получение денег (доход). Затраты
и результаты могут быть мгновенными
(точечными) или текущими. Точечные
затраты называются инвестициями, под
которыми понимаются вложения денег
в прирост (увеличение) капитала. Текущие
затраты – расход денег на производственную
деятельность (зарплату, сырье, транспорт,
налоги и т.д.). Текущие затраты
считают за какой-нибудь период (месяц,
квартал, год) и относят обычно к
концу этого периода. Доходы также
могут быть мгновенными (от продажи
оборудования, финансовых активов, самого
предприятия) или текущими (от продажи
продукции). Текущие доходы также
считают за некоторый период и
относят к его концу. Таким
образом, с финансовой точки зрения
хозяйственная деятельность сводится
к денежным потокам, притоку и
оттоку денег.
Актуальность
данной темы заключается в том, что
каждый проект нуждается в оценке его
эффективности, т.к. несет в себе затраты
и риски, связанные с его реализацией.
Цель данной работы
– раскрыть понятие эффективности
проекта. Задача реферата – объяснить
и показать, почему нужна данная
оценка и какими методами она высчитывается.
Глава 1. Математическое
дисконтирование
Одна и та же сумма денег,
полученная или израсходованная
в разное время, оценивается людьми
по-разному. Предложите человеку получить
тысячу рублей сейчас или через год,
он выберет сейчас. Наоборот, предложите
ему уплатить тысячу сейчас или через
год, он выберет через год. И дело
здесь вовсе не в том, что при
инфляции деньги обесцениваются. Даже
при полном отсутствии инфляции, при
неизменных ценах, одинаковые денежные
потоки в разное время имеют различную
ценность. Возникает экономическая
проблема приведения разновременных денежных
потоков к одному времени. Этот процесс
называется математическим дисконтированием.
Денежные потоки можно привести к
любому времени в будущем или
прошлом. Но чаще всего они приводятся
к начальному моменту времени.
Процедуру дисконтирования
рассмотрим на следующем примере. Пусть
сейчас имеется Р денег. Эквивалентную
сумму через год обозначим S. Под эквивалентностью
понимается следующее: человеку предлагают P сейчас или S через год и
ему трудно выбрать, он считает P и S равнополезными
(равноценными). Какие же величины P и S называются
равноценными? Имея P денег сейчас,
человек может пустить их в оборот: вложить
в производство, торговлю, дать в долг,
купить акции, облигации, положить на срочный
депозит в банк. Пусть деньги положены
в банк под ставку процента i. Тогда через
год сумма Р превратится
в . Точно так же дает прирост любое вложение
денег: время – деньги. Другое дело, что
ошибочное вложение денег может дать отрицательный
прирост (убыток). В любой момент все возможные
ставки связаны между собой, т.е. с ростом
доходности производства растут цены
любых активов, растет банковская ставка
процента и наоборот.
Как можно перемещать деньги
во времени? Получив Р денег сейчас,
вложите их в любое прибыльное дело под
годовую ставку процента i и через год
получите через два года а через t лет Расчет ведется
по формуле сложных процентов, т.к. полученный
в каждый год процент снова вкладывается
в дело. Так происходит перемещение денег
во времени вперед.
Теперь рассмотрим перемещение
денег во времени назад. Пусть
вы знаете, что через год получите S денег. Как эти
деньги переместить назад – из будущего
в настоящее? Возьмите в банке ссуду Р под i процентов. Чтобы S было достаточно
для уплаты ссуды с процентами, вы должны
взять . Если S предстоит получить
через t лет, тогда Процедура
получения P сейчас вместо S потом, с уменьшением P по сравнению
с S, называется
дисконтированием. Коэффициент уменьшения называется
коэффициентом дисконтирования, а сама
процедура приведения будущих потоков
денег к текущему моменту времени – математическим
дисконтированием.
Дисконтирование можно осуществлять
не только по годам, но и по любым
другим отрезкам времени, – кварталам,
месяцам, неделям и даже дням. В любом случае t – порядковый
номер этапа (отрезка времени) на оси времени,
а r – ставка процента
на отрезок времени (год, квартал, месяц,
неделю, день); формула математического
дисконтирования остается неизменной,
меняются значения t и r.
Глава 2. Чистый приведенный
денежный поток
Любой денежный поток, – как
приток, так и отток, – обозначается St. Проведем
качественное различение денежных потоков.
Будем различать инвестиции
как разовые точечные расходы
на реализацию проекта, приводящие к
приросту капитала, и прибыль как
чистый приток денег в результате
производственной деятельности. Инвестиции
– это отрицательный поток
денег, расход их на прирост капитала.
Но могут быть и дезинвестиции, сокращение
капитала, напр., продажа оборудования,
здания, сокращение оборотного капитала.
Это положительный денежный поток.
Один из видов положительных денежных
потоков в результате инвестиций – так
называемый концевой эффект. Допустим,
построено предприятие, несколько лет
(Т) эксплуатируется – при
этом основной капитал амортизируется
(изнашивается) и в результате сокращается.
В конце горизонта планирования Т имеется остаточная
стоимость предприятия – остаточный капитал.
Это положительный приток денег, и он должен
учитываться при оценке проекта. В процессе
функционирования предприятие получает
выручку от реализации (продажи) продукции,
но имеет текущие издержки при производстве
продукции. Разница между реализацией
(выручкой) и издержками является прибылью
или убытком (отрицательной прибылью).
Прибыль есть чистый приток денег в результате
хозяйственной деятельности положительный
или отрицательный.
It – инвестиции в год t; берем их положительную
величину, а то, что это отток денег, будем
учитывать знаком (-) в формуле; дезинвестиции
– величина отрицательная;
Pt – прибыль в год t, может быть
как положительной, так и отрицательной
величиной.
Теперь есть две равноценные
возможности вычисления чистого
приведенного денежного потока:
а) вычислить чистый денежный
поток в каждый отдельный отрезок
времени а затем произвести дисконтирование
величины St;
б) дисконтировать отдельно
прибыль и инвестиции, а потом
из дисконтированной прибыли вычесть
дисконтированные инвестиции.
Воспользуемся второй возможностью.
Обозначим:
P0 – дисконтированная прибыль;
I0 – дисконтированные инвестиции;
NPV – чистый приведенный денежный
поток; такое обозначение принято в финансовом
анализе.
По величине NPV судят об эффективности
проекта:
NPV=0 – проект нейтрален, он ежегодно
будет приносить ровно r процентов прибыли;
NPV<0 – проект неэффективен, он будет
приносить меньше r процентов прибыли
ежегодно.
NPV – это разность между дисконтированными
прибылью и инвестициями. Иногда эффективность
проектов оценивается не разностью доходов
и расходов, а их отношением. Обозначим PI – индекс рентабельности инвестиционного
проекта.
PI=1 – оценка проекта нейтральна;
PI<1 – проект неэффективен.
Обратим внимание на то, что
оценка эффективности проекта по
чистому приведенному денежному
потоку и по индексу рентабельности
дает одинаковый результат, т.к. между NPV и PI существует
взаимно однозначное соответствие.
Глава 3. Внутренняя норма
рентабельности
При оценке проекта по чистому
денежному потоку (NPV) задается
норма дисконтирования r и вычисляется NPV, по знаку которого
и судят об эффективности проекта. Можно
поступить по-другому: задать условие NPV=0 и вычислить
величину r, которая в этом
случае называется внутренней нормой
рентабельности и в финансовом анализе
обозначается IRR.
IRR=r, при котором NPV=0.
Если записать выражение NPV=0 в явном виде,
получается уравнение, где неизвестной
величиной является r:
Решение этого уравнения
относительно r и дает внутреннюю
норму рентабельности IRR. Уравнение
это нелинейное, оно тем более высокого
порядка, чем больше горизонт планирования Т. Решить уравнение
при высоких значениях Т (более трех)
можно приближенными численными методами
со сколь угодно большой степенью приближения
к истинному значению r. Решить уравнение
можно на компьютере с применением любых
пакетов программ, решающих уравнения.
Расскажем, как решить уравнение на калькуляторе.
Нужно найти такое значение r, при котором Задаваясь
различными значениями r, подберем два
таких значения, при которых имеет разные
знаки: и Чаще всего получается так, что Это
происходит потому, что инвестиции по
времени предшествуют прибыли, а повышение r снижает коэффициент
дисконтирования и больший вес в NPV получают именно
инвестиции, входящие в NPV со знаками
минус.
По оси абсцисс откладывается r, а по оси ординат и Необходимо
найти истинное значение . Функцию на отрезке
от до т.е. между точками А и В, заменяем прямой АВ и ищем значение r, при котором
прямая АВ пресекает
ось абсцисс.
Глава 4. Особенности оценки
эффективности проектов с учетом факторов
риска и неопределенности
Под неопределенностью понимается
неполнота или неточность информации
об условиях реализации проекта, в том
числе связанных с ними затратах
и результатах.
При оценивании проектов наиболее
существенными представляются следующие
виды неопределенности и инвестиционных
рисков:
— риск, связанный с нестабильностью
экономического законодательства
и текущей экономической ситуации,
условий инвестирования и использования
прибыли;
— внешнеэкономический риск
(возможность введения ограничений
на торговлю и поставки, закрытие
границ и т.п.);
— неопределенность политической
ситуации, риск неблагоприятных
социально- политических изменений
в стране или регионе;
— производственно — технологический
риск (аварии и отказы оборудования,
производственный брак и т.п.);
— неполнота или неточность
информации о финансовом положении
и деловой репутации предприятий-
участников (возможность неплатежей,
банкротств, срывов договорных обязательств).
Организационно-экономический
механизм реализации проекта, сопряженного
с риском, должен включать специфические
элементы, позволяющие снизить риск
или уменьшить связанные с
ним неблагоприятные последствия.
