Оптимизация структуры капитала предприятия (на примере ОАО ‘Сильвенит’). Курсовая работа (т). Финансы, деньги, кредит. 2013-10-10

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации, ч. 1, 2 и 3. от 20.02.96г. с изм. и допол.

2. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Закон от 25 февраля 1999 г. №39-Ф3.

3. Налоговый кодекс РФ. От 30.03.99г. с изм. и допол.

4. О сопровождении государственных инвестиционных программ. Постановление Государственного комитета РФ по вопросам архитектуры и строительства №18-19 от 03.06.93

5. О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе. Постановление Правительства Российской Федерации от 22.06.94 №744.

6. О частных инвестициях в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 17.09.94 №1928

7. Об инвестиционной деятельности в РСФСР. Закон от 26.06.91 №1488-1

8. Об акционерных обществах. Закон от 26.12.95 №208-ФЗ

9. О соглашении о разделе продукции. Закон №225-ФЗ от 30.12.95 (изм. и допл.)

10. О лизинге. Закон от 29.10.98 №164-ФЗ (изм. и допл.)

11. Об иностранных инвестициях в РФ. Закон от 09.07.99 №160 ФЗ. (изм. и допл.)12. «Учет основных средств» ПБУ 6/01 (Утверждено Приказом Минфина РФ от 30.03.01 №26н с изм. допол. от 18 мая 2002г.)

12. Абрамова А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятий. -М.: АКДИ, 1994. 48 с.

13. Абросимов Н.В., Грацианский Е.В., Керов В.А. и др. Механизм привлечения инвестиций в условиях России. Практика, правовые основы. М.: «Институт риска и безопастности», 1998. — 181 с.

14. Абрютина М.С., Грачев A.B. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие. 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Дело и Сервис, 2001. — 272с.

15. Акофф Р. Планирование будущего корпорации. М.: Прогресс, 1995. -183 с.

16. Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы: Учебно-методическое пособие. М.: Финансы и статистика, 1999. — 248с.

17. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие для вузов / Под ред. П.П. Табурчага, В.М. Тулина и М.С. Сапрыкина. Ростов на Дону: Феникс, 2002. — 352с.

18. Аукуционек С. Капитальные вложения промышленных предприятий // Вопросы экономики. 1998. — №8. — с. 136-146

19. Афанасьев В.Н., Юзбашев М.М. анализ временных рядов и прогнозирование. М.: Финансы и статистика, 2001. — 228с.: ил.

20. Бабук И.М. Инвестиции: финансирование и оценка экономической эффективности. Минск: Вуз-ЮНИТИ, 1996. — 305 с.

21. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1994. — 228 с.

22. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйственного субъекта: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 1994. — 80с.:ил.

23. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1994. — 262 с.

24. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. 3-е изд. перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002. — 528с.: ил.

25. Балабанов И.Т. Основы финансового менеждмента. Как управлять капиталом. М.: Финансы и статистика, 1995. — 384 с.

26. Балдин К. В., Быстров О. Ф. Соколов М. М. Эконометрика: Учебное пособие. 2-е изд.; перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ, 2004. — 254с.

27. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000.-384 с.

28. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования Российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998. — 304с.

29. Бахитов Р., Коробейников Н. Принятие решения о выборе инвестиционного проекта методом нечетких множеств. // Инвестиции в России. 2000. — №12. — с. 35

30. Белова С., Волкова Н., Познякова Е. Амортизационная политика в переходной экономике. // Экономист. 1998. — №12. — с. 21-32

31. Бережная Е.В., Бережной В.И. Математические методы моделирования экономических систем: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 432 е.: ил.

32. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: капитал, правовая база, управление. М.: Финстатинформ, 1995. — 211 с.

33. Бернар И. Колли Жан-Клод Толковый экономический и финансовый словарь. Т 2. М.: Международные отношения, 1997. — с.784; 760.

34. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Юнити-Дана, 2003. — 631 с.

35. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: ЮНИТИ, 1997 — 420 с.

36. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП «ИТЕМ» ЛТД, 1995.-315 с.

37. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты. Модели и методы оценки инвестиционных проектов. Калининград: Янтарный сказ, 1997. -437 с.

38. Боди 3., Мертон Р. Финансы: Пер. с англ.: Уч. пос. М.: Издательский дом «Вильяме», 2000. — 592 е.: ил.

39. Бочаров В., Коробейникова О., Биктимирова Л. Формирование и оценка внутренних источников инвестиций в основной капитал предприятия. // Инвестиции в России. 2001. — №4. — с. 17

40. Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник для вузов. СПб.: Питер, 2004. -288 с.

41. Бочаров В.В. Коммерческое бюджетирование. СПб.: Питер, 2003. — 368 е.: ил.

42. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998. — 159 с.

43. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993. — 144 с.

44. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. СПб.: Питер, 2002. — 544 е.: ил.

45. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. -М.: Олимп-Бизнес, 2004. 1008 е.: ил.

46. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс; В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб: Экономическая школа, 1998. Т.1. ХХХ 497с. Т.2. 669 с.

47. Бромович М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1996. 245 с.

48. Бунич П.Г. Самофинансирование. М.: Финансы и статистика, 1988. -79 с.

49. Бухалков М.И. Внутрифирменное планирование: Учебник. 2-е изд., исп. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2001. — 400 с. * 51. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами / Гл. ред. серии Я.В.

50. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. — 799 с.

51. Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. М.: Дашков и К0, 2002.-384 с.

52. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций. Практикум. — М.: Маркетинг, 1999. 149 с.

53. Вольский А. Индустриальная, инновационная и инвестиционная независимость // Экономист. 1999. — №4. — с. 3-10

54. Востриков П. О возможной роли Центрального банка вгфинансировании инвестиций// Банковское дело. 1994. — №3. — с. 2-4

55. Востриков П. Состояние инвестиционной деятельности и проблемы кредитования инвестиций в России // Информационно-аналитические материалы ЦБР. 1996. — №5. — с. 35-64

56. Высшая математика для экономистов. Под ред. Н.Ш. Кремера. М.: ЮНИТИ, 2000.-471 с.

57. Вышегородцев М.М. Управление бюджетом: Курс лекций. М.: Дело и Сервис, 2002.- 160 с.

58. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвест Р. Привлечение капитала. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. — 292 с.

59. Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 1015 с.

60. Глазьев С. Устойчивый рост требует инвестиций. // Финансист. 1999. №5/6.-с. 30-31

61. Глинский В.В., Ионин В.Г. Статистический анализ: Учебное пособие. -3-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М; Новосибирск: Сибирское соглашение, 2002. — 241 с.

62. Григорьев В.В. Сколько стоит предприятие / Консультант директора. Журнал для руководителя. 1996. №6/18 с. 14 * 64. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятия: имущественныйподход: Учеб. практ. пособие. 2-е изд. — М.: Дело, 2000. — 224 с.

63. Дамари Р. Финансы и предпринимательство: Финансовые инструменты, используемые западными фирмами для роста и развития организаций. / Пер. с англ. Вышинской Е.В., Пилойкина В.П.; научн. ред. Рысина В.Н.- Ярославль: Елена, 1993. 223 с.

64. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. — 1341 с.ь

65. Дектярев М. Выбор схемы финансирования капитальных вложений: лизинг или кредит. // Инвестиции в России. 2000. — №10 — с. 17

66. Деньги Кредит Банки / Под ред. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 1998. — 448 с.

67. Дмитриев М. Бюджетный дефицит и инвестиции. // Инвестиции в России. 1996. — №.7/8 — с. 3-4

68. Домбровский В.В. Эконометрика: Учебник. М.: Новый учебник, 2004.- 342 с.

69. Доугерти К. Введение в эконометрику. М.: ИНФРА-М, 2001 — 402 с.

70. Доунс Дж., Гудман Дж. Э. Финансово-инвестиционный словарь. Пер с англ. М.: ИНФРА-М, 1997 — 267 с.

71. Дубров A.M., Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Математическая статистика (для бизнесменов и менеджеров): Учебное пособие с задачами. М.: МЭСИ, 2003. — 142 с.

72. Дубров A.M., Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Многомерные статистические методы: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2003. -352 с.

73. Дугельный А.П., Комаров В.Ф. Бюджетное управление предприятием: Учеб. практ. пособие. — М.: Дело, 2003. — 432 с.

74. Дулич В.А. Дефицит инвестиционных ресурсов нарастает. // Экономика строительства. 1998. — №.9 — с. 29-37

75. Елисеева И.И., Юзбашев М.М. Общая теория статистики: Учебник / Под ред. чл.-корр. РАН И.И. Елисеевой. 4-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 1999. -480 е.: ил.

76. Ендовицкий Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учеб. пособие / Под ред. JI.T. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2003. — 352 е.: ил.

77. Ермакова H.A. Бюджетирование в системе управленческого учета. М.: Экономистъ, 2004. — 187 е.: ил.

78. Есть источники финансирования: можно активизировать инвестиционную деятельность. Интервью с академ. JI. Абалкиным. // Информационный бюллетень АРБ. 1995. — №.34 — с. 35-41

79. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики: Учебник, изд. 2-е, испр. и доп. М.: ИНФРА-М, 2001. — 416 с.

80. Жуков Е.Ф. Самофинансирование при капитализме. М.: Финансы и статистика, 1990. — 118 с.

81. Завлин П.Н., Васильев A.B., Кноль А.И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов. СПб.: Наука, 1995. — 285 с.

82. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. Минск: Экоперспектива, 1998. — 463 с.

83. Ибрагимов Р. Можно ли управлять стоимостью компании, » капитализируя денежный поток»? // Рынок ценных бумаг. 2002. — вып. 16.-е. 69-73

84. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. М.: Юристъ, 2002. — 478 с.

85. Игошин H.B. Инвестиции. Организация, управление, финансирование. 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Юнити-Дана, 2005. — 448 с.1 88. Инвестиции и инновации: Словарь-справочник. Под ред. Бора М.З.,

86. Денисова А.Ю. М.: ДИС, 1998. — 280 с.

87. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования. СПб.: СпбГУ, 1998.- 135 с.

88. Карп М.В., Махмутов P.A., Шабалин Е.М. Финансовый лизинг на предприятии. М.: ЮНИТИ, 1998. — 119 с.

89. Катышев П.К., Пересецкий A.A. Сборник задач к начальному курсу эконометрики. М.: Дело, 1999. — 72 с.1.

90. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М., 1978. -128 с.

91. Кемпелл Р. Макконелл, Стенли JI. Брю. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2 т.: Пер. с англ. Таллинн 1993. — 399; 400 с.

92. Кидуэлл Д.С., Петерсон P.A., Блэкуэлл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб.: Питер, 2000. — 752 с.:ил.

93. Клейнер Г.Б., Смоляк С. А. Эконометрические зависимости: Принципы и методы построения. М.: Наука, 2000. — 104 с.

94. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. Спб.: Бизнес-пресса, 1998.-315 с.

95. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2001. — 768 с.

96. Ковалев В.В. Управление финансами. М.: ФБК-пресс, 1998. — 150 с.

97. Ковалев В.В. Управление финансами: Учеб. пособие. М.: ФБК-Пресс, 1998.- 160 с.

98. Ковалев B.B. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика 1997. — 512 с.

99. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник.1. М.: ИНФРА-М, 2000. 416 с.

100. Козлова Е.П., Парашутин Н.В., Бабченко Т.Н. и др. Бухгалтерский учет. М.: Финансы и статистика, 1996. — 432 с.

101. Козырев А. Оценка бизнеса и нематериальных активов, связанные с понятием интеллектуального капитала. // Интеллектуальная собственность. 2003. — Вып.6. — с. 2

102. Коласс Б.Управление финансовой деятельностью предприятия. М.: ЮНИТИ, 1997.-463 с.

103. Ю5.Колемаев В.А. Эконометрика: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2005. — 160 с.

104. Юб.Колемаев В.А. Экономико-математическое моделирование. Моделирование макроэкономических процессов и систем. М.: Юнити-Дана, 2005.-295 с.

105. Количественные методы финансового анализа. Под ред. С. Дж. Брауна и М.П. Крицмена / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. — 336 с.

106. Кондратенко Е. Инвестиционные ресурсы: проблемы аккумуляции. // Экономист. 1997. — №.7. — с. 82-90

107. Кондратенко Ю., Бабак В. О финансовом обеспечении инвестиций и создании эффективных механизмов стимулирования вложений // Экономика строительства. 1997. — №11. — с. 14

108. Ю.Кондратенко Ю., Кондратенко Е. Проблемы инвестирования реального сектора экономики в условиях становления рынка // Экономика строительства. 1999. — №4. — с. 2-12

109. Ш.Константинов Ю.А. Финансовые методы повышения эффективности производства. М.: Финансы, 1969. — 320 с.

110. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятий. Методы оценки. -М.: ДИС, 1997.-222 с.

111. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. М.: ДИС, 1998. — 302 с.

112. Пб.Кремер Н.Ш., Путко Б.А. Эконометрика: Учебник для вузов / Под. ред.проф. Н.Ш. Кремера. М.: Юнити-Дана, 2003. — 311 с.

113. Крушвиц JI. Финансирование инвестиций / Пер. с нем. Под общей ред. В.В. Ковалева и З.А. Сабова. Спб.: Питер, 2000. — 400 с.

114. Курс экономики / Под ред. Б.А. Райзберга М.: ИНФРА — М, 1997. -378 с.

115. Лахметкина Н.И. Инвестиционный менеджмент: выработка инвестиционной политики. Учебное пособие. М.: ФА, 1998. — 267 с.

116. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Дело, 2004. — 528 с.

117. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. -М.: ДЕКА, 1996 . 187 с.

118. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: БЕК, 1996. — 234 с.

119. Литовских A.M. Финансовый менеджмент. М.: АКДИ, 1999. — 526 с.

120. Лопатников Л.И. Экономико-математический словарь. Словарь современной экономической науки. М.: ABF, 1996. — 704 с.

121. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово экономической деятельности предприятия. М.: ЮНИТИ, 1999. -471 с.

122. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий A.A. Эконометрика. Начальный курс: Учебник. 6-е изд., перераб. и доп. — М.: Дело, 2004. -576 с.

123. Малышев Ю. Оленев А. Виды финансирования инвестиционных проектов. // Инвестиции в России. 2001. — №3. — с. 47

124. Маркова Н. Перспективы привлечения финансовых ресурсов к инвестированию производства // Экономист. 1998. — №10. — с. 43-51

125. Маркс К., Энгельс Ф. Капитал; В 3-х т. М.: Государственное издание политической литературы, 1960. — 1256 с.

126. Маршалл Джон Ф., Бансал Викуп К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998.-784 с.

127. Международные инвестиции и международные закупки. Под ред. Есепова В.Е. Спб.: Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов, 1998. — 313 с.

128. Мельник Д., Першин Д. Инвестиционный капитал в России: выбор формы бизнеса // Инвестиции в России. 1998. — №6. — с.33-35

129. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. Курс лекций. М.: Финансы и статистика, 1998. — 353 с.

130. Мерзликина Г.С. Экономическая состоятельность производственных систем. М.: Высш. шк., 1997. — 160 с.

131. Методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М.: 2000. — 154 с.

132. Мими Джеймс и Тимоти Коллер. Формирующиеся рынки: особенности оценки компаний. Вестник МакКинси («The McKinsey Quarterly, 2000,N4, p. 7-11).

133. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.-550 с.

134. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. 2-е изд. — М.: Дело, 2001. — 272 с.

135. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. -М.: Финансы и статистика, 1999. 184 с.

136. Мордашев С. Рычаги управления стоимостью компании // Рынок ценных бумаг. 2001. — №15(198). — с. 51-55

137. Нименья И.Н. Эконометрика. СПб.: Нева, 2003. — 224 с.

138. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. Пер. с англ. М.: ЮНИТИ, 1997.-263 с.

139. Общая теория статистики: статистическая методология в изучении коммерческой деятельности. Под ред. А.А. Спирина, О.Э. Башиной. -М.: Финансы и статистика, 1994. 296 с.

140. Общая теория финансов / Под ред. JI.A. Дробозиной. М.: ЮНИТИ, 1995.-478 с.

141. Ожегов С.И. Словарь русского языка. М.: Русский язык, 1981. — 816 с.

142. Орлов А.Н. Эконометрика: Учебное пособие. М.: Экзамен, 2002. -576 с.

143. Орлова И.В. Экономико-математические методы и модели. Выполнение расчетов в среде EXCEL: Практикум: Учебное пособие. М.: ‘ Финстатинформ, 2000. — 136 с.150.0фсейчук М.Р., Сидельникова Л.Б. Методы инвестирования капитала. -М.: Буквица, 1996. 245с.

144. Оценка бизнеса: Учебник. / Под ред. А.Г. Грозновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2000. — 512 е.: ил.

145. Павлова Л.Н. Финансы предприятия: Учебник для ВУЗов. М.: ЮНИТИ, 1998.-639 с.

146. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. СПб.: Питер, 2005.-784 с.

147. Перар Ж. Управление финансами с упражнениями / Пер. с фр. М.: Финансы и статистика, 1999. — 360с.: ил.

148. Подшиваленко Г.П. Новые формы инвестирования. Учебное пособие. -М.: ФА, 1997.- 124 с.

149. Попов В.М. Бизнес фирмы и бюджетирование потока денежных средств. М.: Финансы и статистика, 2003. — 400 е.: ил.

150. Популярная экономическая энциклопедия / Гл. ред. А.Д. Некипелов. -М.: ИНФРА-М, 2001.-439 с.

151. Практикум по эконометрике: Учебное пособие / Под ред. Елисеевой И.И. М.: Финансы и статистика, 2004. — 192 с.

152. Розенберг Дж. М. Инвестиции: Терминологический словарь. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997. — 456 с.

153. Российская химия и нефтехимия // Бизнес-справочник выпуск VIII. -М.: Рейтинговое агентство «Эксперт-РА», 2005. 453 с.

154. Российская химия и нефтехимия // Бизнес-справочник часть I выпуск VII. М.: Рейтинговое агентство «Эксперт-РА», 2004. — 240 с.

155. Российский статистический ежегодник. М.: Госкомстат России, 2004.- 679 с.

156. Российский статистический ежегодник М.: Госкомстат России, 2005.-789 с.

157. Россия в цифрах, 2003. М.: Госкомстат России, 2004. — 398 с.

158. Рудык Н.Б. Структура капитала корпорации: теория и практика. М.: Дело, 2004.-272 с.

159. Сабанти Б.М. Теория финансов: Учебное пособие. 2-е изд. М.: Менеджер, 2000. — 192 с.

160. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. — Минск: Новое знание, 2000. 688 с.

161. Самохвалова Ю.Н. Лизинг в России: правовые основы, бухгалтерский учет, налогообложение. М.: Современная экономика и право, 1999. -108 с.

162. Селезнева H.H., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Юнити-Дана, 2006. — 639 с.

163. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2000. — 272 с.

164. Сергеев И.В., Шипицын A.B. Оперативное финансовое планирование на предприятии. М.: Финансы и статистика, 2002. — 288 е.: ил.

165. Сергиенко Я. Финансовая модель экономических изменений в условиях неразвитых институтов. // Вопросы экономики. 2002. — №9. — с. 81-91

166. Симановский А. О взаимодействии реального и финансового секторов экономики // Вопросы экономики. 1999. — №4. — с. 116-126

167. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов.- М.: Консалтбанкир, 1993. 163 с.

168. Справочник финансиста предприятия. / Под ред. A.A. Володина М.: ИНФРА-М, 1999.-559 с.

169. Статистика промышленности: Учебник / В.Е. Адамов, Э.В. Вергилес, Э.М. Ворошка и др.; Под ред. В.Е. Адамова. М.: Финансы и статистика, 1987. — 456 е.: ил.

170. Статистика финансов: Учебник. 2-е изд. / Под ред. В.Н. Салина. — М.: Финансы и статистика, 2002. — 816 е.: ил.

171. Статистика: Учебное пособие / Харченко Л.П., Долженкова В.Г., Ионин В.Г. и др.; Под ред. канд. экон. наук В.Г. Ионина. изд. 2-е, перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 384 с.

172. Статистический справочник Россия 2003. М.: Госкомстат России, 2001 -658 с.

173. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. -М.: Перспектива, 1995. 194 с.

174. Сыпченко С. Классификация инвестиций в западной и отечественной экономической науке // Инвестиции в России. 1998. — №8. — с. 22-23

175. Теория вероятностей и прикладная статистика: Учебник. Т.1 / С. А. Айвазян, В. С. Мхитарян. 2-е изд.; испр. — М.: ЮНИТИ, 2001. — 656 с. -(Прикладная статистика. Основы эконометрики. В 2-х т., Т.1).

176. Тихомиров Н.П., Дорохина Е.Ю. Эконометрика: Учебник. М.: Экзамен, 2003.-512 с.

177. Толковый словарь по управлению проектами. Под ред. Шапиро В.Д. и Шейнберга М.В. СПб.: ДваТри, 1993. — 257 с.

178. Тренев H.H. Управление финансами. -М.: Финансы и статистика, 2000. -495 с.

179. Турбина Н.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков. -М.: Анкил, 1995. -215 с.

180. Управление инвестициями. Под ред. В.В. Шеремета. М.: Высшая школа, 1998. Т 1,2.-416; 512 с. -f> 188.Ушаков И.И. Как привлечь инвестиции. — СПб.: Питер, 2005. — 224 с.

181. Финансирование и кредитование капитальных вложений. М.: Финансы, 1972.-270 с.

182. Финансовый менеджмент. / Под ред. Г.Б. Поляка. М.: ЮНИТИ, 1997. -518с.

183. Финансовый менеджмент: Учебно-практич. руководство Волгоград: Carana corporation, 2000. — 290 с.

184. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: СтратегияЛвозрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 1999. — 345 с.

185. Харрисон М. Искусный инвестор. Управляй своими инвестициями профессионально. М.: Олимп-Бизнес, 2005. — 272 с.

186. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. Пер. с англ. М.: Дело, 1993.- 128 с.

187. Холт Р.Н. Планирование инвестиций. Пер. с англ. М.: Дело, 1994. -305 с.

188. Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюджетирование: Настольная книга по постановке финансового планирования. М.: Финансы и статистика, 2004. — 400 е.: ил.

189. Хэгстром Р. Инвестирование. Последнее свободное искусство. М.: Олимп-Бизнес, 2005. — 288 с.

190. Черныш Е.А. Прогнозирование и планирование в условиях рынка:

191. Учеб. пособие / Е.А. Черныш, Н.П. Молчанова, А.А. Новикова, Т.А.

192. Салтанова. М.: ПРИОР, 1999. — 248 с.

193. Черняк В.З. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1996. — 176 с.157

194. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. -М.: ДЕЛО, 1998.-256 с.•■« 201.Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1998. 1028 с.

195. Шипов В. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики // Рынок ценных бумаг. 2000.-№18.-с. 23

196. Шишкин А.К., Микрюков В.А., Дышкант И.Д. Учет, анализ, аудит на предприятии. -М.: ЮНИТИ, 1996.-496 с.

197. Шуляк П.Н. Финансы предприятий. М: Дашков и К0, 2000. — 752 с.

198. Щербаков А. Финансирование проектов: технология работы с банком при получении кредита. // Инвестиции в России. 2000. — №10. — с. 42

199. Щиборщ К.В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Дело и Сервис, 2004. — 592 с.

200. Щиборщ К.В. Бюджетное планирование на промышленных предприятиях России // Консультант директора. 2003. — №1. — с. 17

201. Щиборщ К.В. Бюджетное планирование на промышленных предприятиях России // Консультант директора. 2003. — №2. — с.8

202. Эконометрика: Учебник / И.И. Елисеевой, C.B. Курышева, Т.В. Костеева и др.; под ред. И.И. Елисеевой. 2-е изд.; перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2005. — 576 е.: ил.

203. Экономическая статистика: Учебник / Под ред. Ю.И. Иванова. М.: ИНФРА-М, 1998.-480 с.

204. Экономическая статистика: Учебник. 2-е изд., доп. / Под ред. Ю.И. Иванова. — М.: ИНФРА-М, 1998. — 480 с.

205. Янковский К.П. Инвестиции. Краткий курс. СПб.: Питер, 2006. -224 с.

206. Barclay M.J., Smith C.W. and Watts R.L. The determinate corporate leverage and dividend policies // Journal of applied corporation finance. 7. -1995.-Winter.-p. 4-19.

207. Graham J.R. How big are the tax benefits of dept? // Journal of finance. 55. 2000. — October. — p. 1901-1941.

208. Harris M. and Raviv A. The theory of optimal capital structure // Journal of finance. 46. 1991. — March. — p. 297-356.

209. Jensen M.C. and Meckling W.H. Theory of the firm: managerial behavior, agency cost and ownership structure // Journal of financial economics. 3. — 1976. October. — p. 305-360.

210. Miller M.H. and Modigliani F. Dividend policy, growth and the valuation of shares // Journal of business. 34. 1961. — October. — P. 411-443.

211. Miller M.H. Debt and Taxes // Journal of finance. 32. 1977. — May. — p. 261-276.

212. Modigliani F. and Miller M.H. Corporate income taxes and the cost of capital: A correction // American economic review. 53. 1963. — June. — p. 433-443.

213. Modigliani F. and Miller M.H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment // American economic review. 48. 1958. — June. -p. 261-297.

214. Myers S.C. and Majluf N.S. Corporate financing investment decisions when firms have information that investors do not have // Journal of financial economics. 13.- 1984. June — p. 178-222.

215. Myers S.C. Capital structure // Journal of economic actives. 15. 2000. -Spring.-p. 81-102.

216. Myers S.C. Determinants of corporate borrowing // Journal of financial economics. 5. 1977. — June. — p. 146-175.

217. Myers S.C. The capital structure puzzle // Journal of finance. 39. 1984. -July. — p. 575-592.

218. Расчет логарифмических величин экономико-математической модели

219. Прирост относительной стоимости компании в зависимости от значенийфинансового рычагаг

220. Расчет стоимости компании ОАО «Лукойл» с помощью метода «максимальной стоимости» при различныхувеличениях заемных средств

221. Безрисковая ставка 14% Безрисковая ставка 16 20 30 15 20 25 30

222. Детализированный расчет стоимости компании ОАО «Лукойл» с помощью метода «максимальной стоимости» при различных увеличениях заемныхсредств

223. Относительное значение величин А ¥/У и О/Е компаний ОАО «Лукойл» и ОАО «Пласткард»

224. ОАО «Пласткард» ^безрисковая ставка 14%1. Э/Е % прироста ст.2,72 9,431,79 8,081,2 7,230,83 5,70,55 4,7

содержание

Введение

Развитие рыночной экономики и
стремление предприятий к росту благосостояния в условиях полной хозяйственной
самостоятельности способствует все большей концентрации внимания на управлении
источниками финансирования коммерческой деятельности.

Капитал
предприятия всех форм собственности складывается из двух источников
финансирования: собственные средства и заемные средства.

Данные
из пассива баланса используются в методиках теории финансового анализа для определения
показателей платежеспособности предприятия. Это направление исследования капитала
фирмы достаточно глубоко теоретически проработано в отечественной экономической
науке и нашло широкое практическое использование в методах экономического
анализа.

Существует
и другое направление исследования структуры капитала. В рамках него
рассматриваются вопросы стоимости привлечения разных источников финансирования
и влияния структуры капитала на поведение менеджмента и заинтересованных лиц (stakeholders). Ключевая задача данного направления – задача определения оптимальной
структуры капитала фирмы заключается в нахождении такой структуры капитала, при
котором средняя стоимость капитала принимает минимальное значение.

Актуальность
задачи нахождения оптимальной структуры капитала трудно переоценить. Высокие
затраты на капитал, возникающие как при его неоптимальной структуре, вынуждают
фирму работать с более высокими требованиями к доходности вложенного капитала,
быть гораздо более жесткой и избирательной в отборе инвестиций, поскольку не
всякие привлекательные бизнес-идеи будут удовлетворять слишком высоким
требованиям к доходности капитала. Возникающие ограничения при инвестиционной
деятельности, в конечном счете, сковывают конкурентную активность фирмы.

Предметом дипломной работы выступает
управление структурой капитала предприятий.

Объектом является ООО
ТД «Коломна».

Целью настоящей работы
является исследование подходов к оптимизации
структуры капитала предприятия.

Для достижения поставленной цели необходимо решить
следующие задачи:

—
определить понятие
собственного капитала и источники его формирования;

—
определить понятие и
сущность заемного капитала и представить его
классификацию;

—
определить значение и способы обеспечения
оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования;

—
проанализировать структуру капитала
ООО ТД «Коломна»;

—
выявить пути оптимизации структуры
капитала ООО ТД «Коломна».

Поставленные задачи логически предопределили структуру
работы, которая состоит из введения, трех глав, включающих параграфы,
последовательно раскрывающих тему, заключения, списка использованной литературы
и приложения.

Методологической основой исследования
является диалектико-материалистический подход к изучению экономических
процессов и явлений, общенаучные методы исследования, системный подход, анализ
и синтез и др.

Проблема структуры
капитала всегда привлекала к себе внимание экономистов различных школ и
направлений экономической науки. Исследование сущности капитала предприятия как
экономической категории проводилось А.Смитом, Д.Рикардо, К. Вихселем, В.Парето,
Д.Б.Кларком, Д.Милем, К. Марксом, Дж. М. Кейнсом, Дж. Р. Хиксом, И. Шумпетером,
Д.Миллером, Ф.Модильяни.

В современных
условиях теоретические и практические аспекты формирования и использования капитала
рассматриваются в работах как отечественных, так и зарубежных ученых (Роберт Н. Энтони, Бригхем Ю., Гапенски Л., Белобжецкий
И. А., Безруких П.С., Бондасов О.В. и др.).

Глава 1

теоретические
аспекты управления

структурой
капитала

1.1.
Собственный капитал предприятия и источники его формирования

С позиций финансового
менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в
денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование
его активов.

Собственный капитал создает
возможность присвоения полученной прибыли и распоряжения ею, то есть капитал и
приносимая им прибыль принадлежат предприятиям, составляют объект
собственности. Будучи законодательно урегулировано государством, право
собственности раскрывается в правах владения, пользования и распоряжения
средствами.

При этом владение означает
фактическое обладание капиталом. Пользование заключается в праве потребления
его хозяйствующим субъектом для удовлетворения собственных потребностей и
экономических интересов, связанных с распределением прибыли с работающего
капитала. Право распоряжения реализуется путем совершения различных сделок
(купли-продажи, мены, дарения и других). Отмеченные правомочия в совокупности
отражают содержание права собственности и возникают с момента его поступления.

Представляют интерес
определения собственного капитала организации, приводимые в современной
литературе. Так, например, американский экономист Энтони Р.Н. считает, что
собственный капитал предприятий является результатом инвестиций со стороны
инвесторов-совладельцев этого предпрития (при условии, что компания не имеет
обязательств по возвращению внесенного капитала своим инвесторам). При этом он
выделяет два основных источника собственного капитала, во-первых, это сумма,
внесенная инвесторами-совладельцами предприятия; во-вторых, это сумма,
возникшая как результат эффективной работы предприятия — нераспределенная
прибыль [1].

Таким образом, общая сумма
капитала предприятия представляет собой разность сумм ее средств и ее
обязательств. Р. Энтони проводят прямое тождество между понятием собственного
капитала и чистыми активами, то есть подразумевая разницу между активами предприятия
и его обязательствами.

Отечественный экономист
Белобжецкий И.А. отмечает, что «собственный капитал — это свойственная условиям
рыночной экономики категория, заменившая традиционое понятие «источники
собственных средств предприятия» [2].

Собственный капитал
предприятия включает различные по своему экономическому содержанию, по
принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный
и добавочный капитал, нераспределенную прибыль, фонды специального назначения,
резервный фонд, средства целевого финансирования, направленные на увеличение
фондов накопления предприятия (пополнение е/о оборотных средств, капитальные
вложения и др.

П.С. Безруких считает, что
«собственный капитал предприятия как юридического лица или обособленного
хозяйствующего субъекта в общем виде определяется стоимостью имущества,
принадлежащего предприятию, это так называемая чистая стоимость имущества. Она
равна разности между стоимостью имущества и заемным капиталом» [3].

По-мнению
О.В. Бондасова, «собственный капитал — это часть экономических ценностей,
сформированных открытым акционерным обществом с начала его экономической деятельности,
свободная от притязаний третьих лиц, не являющихся владельцами общества, и
используемая обществом с целью получения дохода» [4].

Таким образом, наиболее часто
собственным капиталом хозяйствующего субъекта называют либо его собственные
средства, либо активы за минусом его обязательств. Всем видам имущества
коммерческой организации, учитываемым в составе активов, должна быть присуща
такая черта как способность приносить прибыль.

Согласно
бухгалтерскому подходу к представлению собственного капитала, собственный
капитал отражается в пассиве баланса и соответствует величине источников
финансирования материальных ценностей, принадлежащих предприятию.

Исследование
потенциально доступных источников формирования капитала вновь создаваемыми и
уже функционирующими российскими организациями позволило установить, что их
спектр на сегодняшний день достаточно широк (рис.1.1) [5].

В
числе факторов, оказывающих наибольшее влияние на фактическую доступность того
или иного источника для отдельно взятой компании, выявлены: стадия ее
жизненного цикла, размеры бизнеса, специфика осуществляемой деятельности,
широта имеющихся хозяйственных связей.

Практический
выбор наиболее оптимального из числа доступных компании источников
финансирования должен быть основан в первую очередь на анализе преимуществ и
недостатков каждого из них на текущем этапе развития организации.

Важнейшими собственными
источниками финансирования текущей деятельности предприятия являются чистая
прибыль и амортизационные отчисления.

Рис.1.1.Основные
источники покрытия потребностей предприятия

в финансировании

Прибыль выступает как основная форма чистого дохода
предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта и являющаяся обобщающим
показателем результатов деятельности предприятий. После уплаты налогов и других
обязательных платежей в распоряжении предприятия остается чистая прибыль,
которая накапливается в виде резервного капитала, нераспределенной прибыли и
фонда накопления. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные
цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного
назначения.

Фонд накопления выступает как источник средств хозяйствующего
субъекта, используемый для создания нового имущества, приобретения основных
фондов, оборотных средств т.д.

Резервный фонд создается для покрытия убытков предприятия, погашения
облигаций и выкупа собственных акций.

Нераспределенная часть
прибыли также может быть направлена
для капитализации, так как по своему экономическому содержанию прибыль является
одной из форм резерва собственных средств, используемых на развитие. Величина
чистой прибыли направляемой на производственное развитие зависит от нескольких
факторов: объема реализации продукции, цены, себестоимости единицы продукции,
ставки налога на прибыль, политики распределения на потребление и развитие
предприятия, которая основывается на избранной общей стратегии экономического
развития.

Следующим по значению
собственным источником финансирования инвестиций является амортизационные
отчисления, которые образуются на предприятиях в результате переноса
стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции.
Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления
стоимости основных производственных фондов, аккумулируются в виде амортизационных
отчислений в амортизационном фонде. Величина амортизационного фонда зависит от
объема основных фондов предприятия, их первоначальной или восстановительной
стоимости, видовой и возрастной структуры, а также целей и используемых методов
начисления.

Помимо
традиционных источников финансирования текущей деятельности (нераспределенной
прибыли и накопленной амортизации), все большую популярность среди российских
акционерных обществ приобретают способы и инструменты формирования собственного
капитала, основанные на размещении эмиссионных ценных бумаг (рис.1.2) [6].

Установлено,
что размещение по закрытой подписке акций и других эмиссионных ценных бумаг,
конвертируемых в акции, является эффективным способом увеличения собственного
капитала, в первую очередь, для небольших и средних российских компаний.

Рис.1.2. Способы и
инструменты увеличения собственного капитала, основанные на размещении
эмиссионных ценных бумаг

Привлечение
финансирования за счет размещения бумаг по открытой подписке отличается более
жесткими требованиями к эмитенту, более высокими временными и финансовыми
затратами и требует от обществ максимальной прозрачности и открытости. Все это
делает возможным осуществление первичных и повторных публичных размещений
только достаточно крупными, стабильными, финансово устойчивыми предприятиями с
ярко выраженной динамикой роста и позитивными перспективами развития.

Проблема
формирования собственного капитала не может быть ограничена лишь
непосредственным выбором и использованием определенного способа или инструмента
финансирования и должна рассматриваться в контексте управления структурой
совокупного капитала. С увеличением «возраста» компании структура ее капитала
усложняется, а действия по управлению этой структурой становятся более
востребованными, поскольку влияют на такие важнейшие показатели деятельности
компании как финансовая устойчивость и рентабельность, стоимость бизнеса и
инвестиционная привлекательность на рынке.

1.2. Заемный капитал
предприятия

При недостатке собственных источников
финансирования инвестиций предприятия вынуждены прибегать к внешним за­имствованиям.

Заемный капитал представляет собой капитал, образуемый за счет получения кредитов, выпуска и продажи
облигаций, получения средств по другим видам денежных обязательств [7].

Государственное
финансирование может представлять собой государственные кредиты и
государственные гарантии инвесторам.

Государственные бюджетные инвестиционные вложения, направ­ляемые
на создание и воспроизводство основных фондов, предоставляемых на безвозвратной
и возвратной основе, предназначаются для использования на важнейших
направлениях экономической политики, обеспечивающих структурную перестройку на­родного
хозяйства, сохранение и развитие производственного и непроизводственного
потенциала страны, решение социальных и других проблем, которые невозможно
осуществить за счет иных источни­ков финансирования.

На безвозвратной основе финансирование государственных
центра­лизованных капитальных вложений за счет государственного бюджета осуществляется
в соответствии с утвержденным перечнем строек и объектов для государственных
нужд при отсут­ствии других источников или в порядке государственной поддержки
строительства приоритетных объектов производственного назначения при
максимальном привлечении собственных, заемных и других средств.

На возвратной основе средства государственного
бюджета выделяются в пределах кредитов, выдаваемых Цент­робанком РФ в
установленном действующим законодательством порядке. Указанные средства
направляются заемщикам (застройщикам) на основе договоров с ними через ком­мерческие
банки.

Предоставление частным отечественным инвесторам государственных
гарантий, включающих обязательство государств по возврату части
вкладываемых ресурсов в случае срыва реализации высокоэффективного инвестиционного
проекта, прошедшего сертификацию, по не зависящим от инвестора причинам, также
является новым явлением в инвестиционной отечественной деятельности. При этом
необходимо предоставление инвестором встречных гарантийных обязательств,
включая залоговые обязательства.

Финансирование инвестиционных проектов государством может осуществляться
через целевые программы.

Среди перечисленных видов этих источников
форми­рования инвестиционных ресурсов важную роль иг­рает эмиссия акций (для
акционерных обществ) или других видов ценных бумаг. Акционирование как метод
финансирования ин­вестиций обычно используется для реализации круп­номасштабных
проектов при отраслевой или реги­ональной диверсификации инвестиционной деятель­ности.

Тем не менее, несмотря на очевидные
преимущества этого источника инвестиций, занимать деньги на открытом рынке
путем размещения дополнительных эмиссий акций или корпоративных облигаций в
России могут позволить себе лишь единицы крупных компаний. В этих условиях
наиболее реальным источником финансирования является кредитование.

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме
на условиях возвратности и обычно с уплатой процента.

Основными способами
краткосрочного кредитного финансирования являются коммерческий кредит и
банковский кредит.

Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими операциями;
предоставляется поставщиком или посредником и оформляется по-разному: векселем,
авансом покупателя, открытым счетом. Его возникновение связано с совершаемыми
фирмой сделками. Так, при закупках у других фирм товаров, сырья, комплектующих
в кредит у рассматриваемой фирмы возникает долг, который учитывается в виде
кредиторской задолженности.Чем дольше период погашения кредиторской
задолженности и больше объем реализации закупок, тем значительнее
дополнительное финансирование для фирмы.

Разновидностью коммерческого
кредита выступает обычная кредиторская задолженность, образующаяся ввиду
существующей системы оплаты по безналичному расчету.

Одним из наиболее
перспективных видов коммерческого кредитования является использование простых и
переводных векселей предприятий. Выписанный какой-либо фирмой простой вексель
может служить платежным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий.
Поскольку вексель, выписанный предприятием, считается менее надежным, чем
банковский вексель, нередко ликвидность таких финансовых инструментов
поддерживается банком в форме аваля — банковской гарантии оплатить вексель в
случае непогашения его фирмой, выпустившей вексель. Обращение в банк за авалем
может осуществляться как в момент выписки векселя, так и на любом этапе его
обращения в качестве платежного средства.

Краткосрочное финансирование
можно классифицировать в зависимости от того, спонтанно оно или нет. Кредиторские
счета и счета начислений классифицируются как спонтанные, ибо их объем
представляет собой функцию от масштаба деятельности компании.

Коммерческий кредит есть
форма краткосрочного финансирования, применяемая почти во всех сферах бизнеса.
Фактически это основной источник краткосрочных средств для большей части фирм.
В промышленно развитых странах большинство покупателей может не оплачивать
стоимость товара при его доставке, им предоставляется небольшая отсрочка,
ограниченная крайним сроком платежа. На период отсрочки продавец товара предоставляет
покупателю кредит. Так как обычно поставщики товара относятся к предоставлению
кредита более либерально, чем финансовые институты, малые предприятия широко
используют в своей деятельности коммерческий кредит.

Из 3 типов предоставления
коммерческого кредита — открытые счета, векселя и акцептованные накладные —
наиболее широко распространены открытые счета. Поставщик отправляет товар
покупателю и выписывает накладную, в которой указывает вид поставляемого
товара, его цену, общую стоимость поставки и условия продажи. Формально
покупатель не предоставляет письменных обязательств, свидетельствующих о том,
что сумма взята в долг у продавца. Продавец предоставляет кредит, основываясь
на информации о кредитоспособности покупателя

Иногда вместо открытого счета
применяют простой вексель. Покупатель выписывает вексель, который служит
подтверждением задолженности продавцу. Вексель должен быть оплачен к
определенной дате. Так поступают, когда продавец желает официально оформить
задолженность, например, если срок платежа по открытому счету истекает,
продавец может потребовать от покупателя предоставления векселя.

Акцептованные товарные
накладные — это еще один способ
формально зафиксировать задолженность покупателя. Продавец выписывает на имя
покупателя переводной вексель-тратту, который является указанием произвести
оплату в определенный момент. Продавец не отгружает товары до тех пор, пока
покупатель не акцептует тратту. Если мы имеем дело с векселем на предъявителя,
покупатель обязан произвести оплату после получения товарных документов. При
таком виде оплаты коммерческий кредит не предоставляется.

Акцептуя вексель, покупатель
указывает банк, в котором вексель будет оплачен при наступлении срока платежа.
После акцепта вексель становится акцептованной товарной накладной и в
зависимости от кредитоспособности покупателя может обращаться на рынке ценных
бумаг. Если товарная накладная ликвидна, то продавец может продать ее на рынке
со скидкой и, таким образом, получить деньги за товар немедленно. По истечении
срока платежа владелец накладной представляет ее в банк, указанный для оплаты.

Преимущества коммерческого
кредита

1) всегда может быть
предоставлен, так как кредиторы расчитывают на продолжение деловых отношений;

2) не может рассматриваться
как залоговая имущественная стоимость;

3) при его применении не
начисляются проценты (или они минимальны);

4) существует возможность
продления его срока, если фирма вновь окажется в трудном положении.

Фирме необходимо сопоставить
преимущества коммерческого кредита и издержки отказа от скидки, альтернативные
издержки, связанные с возможным ухудшением кредитного рейтинга, если она
отсрочивает платеж, и возможное увеличение продажной цены, которую назначает
продавец. Есть несколько преимуществ коммерческого кредита как инструмента краткосрочного
финансирования. Вероятно, главным из них является его доступность. Кредиторская
задолженность большинства фирм — представляет собой форму непрерывного
кредитования. В этом случае нет необходимости формально организовывать
финансирование, оно уже имеет место. Если в настоящее время фирма использует
скидку, то возможно дополнительное кредитование посредством уплаты по счетам
точно в установленный срок. При этом нет необходимости вести переговоры с
поставщиками, решение за фирмой. Если фирма считает необходимой отсрочку
платежа сверх , установленной даты, то этот вопрос необходимо обсудить с
поставщиком.

При использовании большей
части краткосрочного финансирования других видов необходимо обсудить с
кредитором условия займа. Кредитор может устанавливать определенные ограничения
и требовать гарантий. При коммерческом кредите тоже возможны ограничения, но
практически это маловероятно. При- , меняя другие источники краткосрочного
финансирования, можно наблюдать временной лаг между возникновением потребности
в кредите и его получением. Коммерческий кредит — наиболее гибкая форма
финансирования. Фирме не приходится выписывать вексель или предоставлять
обеспечение, или приспосабливаться к точной схеме процесса платежа по векселю.
Поставщик относится к сбоям в выплатах намного менее категорично, чем банкир
или иной кредитор.

Преимущества использования
коммерческого кредита должны быть сопоставлены с издержками. Как мы видим, при
учете всех факторов, издержки могут быть очень высоки. Многие фирмы используют
другие источники краткосрочного кредитования с тем, чтобы максимизировать
преимущества, связанные со скидкой. Однако экономия на издержках других форм
краткосрочного финансирования должна покрывать потерю гибкости и удобств
коммерческого кредита. Некоторые фирмы не имеют других источников
краткосрочного финансирования.

Недостатки коммерческого
кредита связаны с тем, что удлинение
его срока или само его получение (например, в России) часто оказывается
проблематичным либо из-за его неэффективности для продавца, либо из-за
ненадежности оплаты поставки, сделанной на условиях открытого счета или
документарного инкассо в силу низкой кредитоспособности покупателя. В случае
если фирма постоянно продлевает сроки кредиторской задолженности, ей будет
отказано в предоставлении денежных скидок и рейтинг ее кредитоспособности
заметно понизится.

Разновидностью коммерческого
кредита также является торговый кредит(в некоторых источниках
его называют также коммерческим).

Фирма может получить
“короткие” деньги путем получения торгового кредита от продавца товара. Однако
часто получение торгового кредита и увеличение срока его предоставления
осложняются из-за его неэффективности для продавца или из-за ненадежности
оплаты поставки покупателем с низкой кредитоспособностью. Если этот способ
получения денежных средств для фирмы недоступен, то она может прибегнуть к
банковскому финансированию.

Банковский кредит
классифицируется:

1. В зависимости от
обеспечения

-без обеспечения (бланковый
);

-под обеспечение (под
вексель, под товары и фонды, под залог недвижимости – ипотека.

2.По срокам погашения:

-до востребования
(онкольный);

-краткосрочный;

-долгосрочный;

3. По способу погашения

-единовременным платежом;

-в рассрочку.

4. По методу удержания
процента:

-в момент предоставления;

-в момент погашения.

Порядок кредитования
предприятия банком, оформление и погашение кредитов регулируются кредитным
договором. Для получения кредита заемщик подает в банк необходимые документы:

-заявка, в которой
указываются цель получения кредита, сумма и срок, на который он испрашивается;

-учредительные документы
заемщика;

-финансовая отчетность;

-карточка с образцами
подписей и печати.

В зависимости от результатов
анализа представленных документов на тех или иных условиях заключается
кредитный договор, в котором указываются вид кредита, сумма и срок погашения,
проценты за пользование кредитом, вид обеспечения кредита, форма передачи
кредита заемщику.

Срочный кредит — прямой,
необеспеченный кредит на срок не более 90 дней, обычно оформляемый в виде
простого векселя, подписанного заемщиком.

В странах с недостаточно
развитыми рыночными отношениями и законодательством вместо простого векселя
оформляется обычное специальное кредитное соглашение между банком и
фирмой. Денежные средства по срочному займу предоставляются единовременно в
полной сумме и возвращаются с процентами в полной сумме займа одномоментно.

Заимствование средств таким
способом фирма осуществляет в исключительных ситуациях, когда возникают
неожиданные потребности в фондах. Поэтому срочные займы имеют высокую
стоимость, связанную с высокими административными издержками по оформлению
и исполнению договоров такого типа.

Контокоррентный кредит (от итал. conto corrent — текущий счет)
предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших
расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается
недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах
установленной в кредитном договоре суммы, т. е. контокоррент может иметь и
дебетовое, и кредитовое сальдо.

Существуют специальные овердрафтные
счета, когда банк кредитует клиента сверх установленной кредитным договором
суммы. Расчеты по контокорренту проводятся с установленной договором
периодичностью путем сальдирования платежей и поступлений и определения реальной
суммы предоставленного кредита.

Овердрафт — это
допущение дебетового остатка на счете клиента. Во многих странах
клиентские овердрафты запрещены законодательно (однако они активно
используются в Великобритании). Овердрафт рассматривается как своеобразная
ссуда клиенту, которая должна быть погашена в короткие сроки и по процентной
ставке, превышающей среднерыночную.

Онкольный кредит (от англ. on call — по требованию) является
разновидностью контокоррента и выдается, как правило, под залог товарно-материальных
ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает
все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию
за счет средств, поступивших на счет клиента, а при их недостаточности — путем
реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным
ссудам.

Учетный (вексельный)
кредит предоставляется банком
векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа.
Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом
учетного процента, комиссионных платежей и других накладных расходов. Закрытие
кредита осуществляется на основании извещения банка об оплате векселя.

Известны и другие формы
кредитования с помощью банковского векселя. Например, предприятие может
приобрести банковский вексель по цене ниже номинала и использовать его в
качестве платежного средства. Последнее в цепочке предприятие в нужный момент
предъявит вексель банку для погашения и получит означенную в нем сумму.
Предприятие, купившее банковский вексель, получает дополнительный источник
краткосрочного финансирования (разница между номиналом векселя и уплаченной за
него суммой), кроме того, не происходит срыва платежей в цепочке.)

Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и
предоставляется поставщиком импортеру путем акцепта банком выставленных на него
экспортером тратт.

Аваль – поручительство за лицо, обязанное по векселю, обычно
на лицевой стороне векселя или аллонже. Банк, выдавший такую гарантию
(авалист), отвечает за платёж по векселю в том же объёме, что и лицо которому
он дан, т.е., несёт солидарную ответственность. Авалист, оплативший вексель
имеет право требовать возмещения платежа, за которое он дал аваль, а также с
лиц, ответственных перед последним.

Ломбардный кредит осуществляется в форме банковского кредита под залог
депонируемых в банке ценных бумаг. В залог обычно принимаются ценные бумаги,
котирующиеся на бирже или имеющие организованный свободный рынок.

Сумма кредита составляет от
50 до 90% их курсовой стоимости. Срок кредита обычно не превышает трех месяцев.

Контракт на получение
ломбардного кредита может предусматривать различные условия выплаты долга:
заемщик может весь долг погасить единовременным платежом в срок,
предусмотренный контрактом; может в этот срок выплатить лишь часть долга, а
оставшуюся часть погашать в следующем периоде; может быть предусмотрен вариант
на продление срока погашения на следующие три месяца. При расчетах учитывается
точное количество дней в месяце, продолжительность года принимается равной 360
дней.

В случае, если заемщик не
погасит кредит вовремя, он обязан рассчитаться с кредитором по увеличенной
(штрафной) процентной ставке за весь период просрочки платежа. Если кредит все
же не будет погашен, право собственности переходит к кредитору, который
реализует имущество и удерживает из выручки сумму долга вместе с начисленными
процентами.

Кредит на финансовом
рынке.Крупные хорошо
известные компании иногда производят краткосрочные займы посредством продажи
краткосрочных коммерческих векселей и других инструментов финансового рынка.
Краткосрочный коммерческий вексель представляет собой необеспеченное
краткосрочное переводное долговое обязательство, обращающееся на финансовом
рынке. Поскольку такие векселя необеспечены и являются инструментами этого
рынка, только самые кредитоспособные компании могут использовать коммерческий
вексель в качестве источника краткосрочного финансирования.

Принципиальное преимущество
займа под коммерческий вексель как источника краткосрочного финансирования в
том, что он обычно дешевле, чем краткосрочная коммерческая ссуда в коммерческом
банке. В зависимости от изменения процентной ставки ставка по коммерческому
векселю на 1—6% ниже, чем первоклассная ставка по банковским кредитам для
высоконадежных заемщиков. Для большей части компаний займы под коммерческие
векселя дополняют банковские кредиты. В действительности дилеры по коммерческим
векселям требуют от заемщиков поддержания кредитных отношений с банками для
того, чтобы обеспечить опору хождению коммерческого векселя. Это гарантирует им
то, что кредиты по коммерческим векселям будут погашены.

Однако обычно развитие рынка
коммерческих векселей и других финансовых рынков происходит за счет банковских
кредитов. Доля на рынке общего корпоративного финансирования, удовлетворяемого
банками, постоянно снижается. Вместо выпуска соло-векселя, некоторые корпорации
выпускают так называемые банковские коммерческие векселя. В этом случае банк
предоставляет аккредитив, гарантирующий инвестору оплату обязательств компании.
Качество инвестиций в этом случае зависит от кредитоспособности банка, а
вексель участвует в котировках рейтинговых агентств. За предоставление
аккредитива банк взимает комиссионное вознаграждение в зависимости от
максимальной суммы кредита, который он гарантирует. Обычно комиссионный сбор
составляет 1/8 или 1/4%. Кроме того, банк часто предоставляет кредит для
использования на рынке векселей и взимает за это сбор 1/8 или 1/4%.

Банковские акцепты. Для компаний, занимающихся международной торговлей
или хранением и доставкой определенных, пользующихся спросом товаров,
приемлемым источником финансирования могут быть банковские акцепты.
Американская компания желает импортировать на 100 000 дол. электронных
комплектующих из Японии, две компании договариваются об использовании
90-дневного срочного векселя при оплате. Американская компания открывает в
своем банке аккредитив. Это означает, что банк соглашается акцептовать тратту,
переведенную в адрес компании через японский банк. Японская фирма отгружает
товары и в то же время выписывает тратту, являющуюся указанием американской
фирме оплатить сумму поставки в 90-дневный срок. Затем тратта передается
японскому банку. Согласно предварительной договоренности тратта посылается в
американский банк и акцептуется этим банком. В этот момент она становится
банковским акцептом. В сущности, банк принимает на себя ответственность за
оплату, таким образом, заменяя трассата — американскую компанию — собой.

Если банк хорошо известен и
довольно крупный, как большая часть банков, занимающихся акцептовыванием тратт,
то после акцепта тратта становится высоколиквидным рыночным финансовым
инструментом. В итоге трассант, японская компания, может не держать тратту до
дня установленного платежа; она может продать тратту на рынке за цену, меньшую,
чем ее номинальная стоимость. Эта скидка представляет собой процент инвестора.
По истечении 90 дней инвестор представляет акцепт в банк для оплаты и получает
100 000 дол. К этому времени американская компания обязана иметь средства на
своем счете, достаточные для покрытия тратты. Таким образом, она
профинансировала свой импорт на период в 90 дней. Вероятно, японский экспортер
назначил бы менее высокую цену, если бы оплата производилась сразу после
доставки товара. В этом смысле американская компания оказывается в положении
заемщика.

Необеспеченный банковский
кредит.Для наглядности удобно
разделить коммерческие кредиты на две категории: обеспеченные и необеспеченные.
Почти все без исключения финансовые институты не предоставляют необеспеченных
кредитов просто потому, что заемщик, который имеет возможность взять
необеспеченный кредит, может занять средства с меньшими затратами в
коммерческом банке.

Кредитная линия (line of
credit) — договор между банком и его
клиентом, представляющий собой обещание банка предоставить клиенту определенную
сумму денег до некоторого лимита в течение определенного срока.

Обычно договор заключается на
1 год и через год подлежит обновлению. Часто кредитная линия возобновляется
после того, как банк получает заверенный аудитором годовой отчет о деятельности
компании и возможность изучить результаты этой деятельности. Если окончание
периода, за который отчитывается заемщик, приходится на 31 декабря, банк может
установить такой период действия кредитной линии, который истекал бы где-нибудь
в марте. В марте банк и компания встречаются для обсуждения кредитных
потребностей фирмы в будущем году в свете результатов ее деятельности за
прошлый год. Объем кредита базируется на оценке банком кредитоспособности
заемщика и его потребности в средствах. В зависимости от изменения этих условий
кредитная линия может быть возобновлена, начиная со срока прекращения действия
предыдущего соглашения или даже ранее, если возникла необходимость изменить
условия.

Револьверный кредит
(revolving credit) — автоматически возобновляемый кредит (или аккредитив),
кредитная линия. Юридически формализованный контракт о предоставлении кредита
на некую максимальную сумму в течении определенного периода.

Если финансовое положение
фирмы не изменяется, то ранее предоставленная ей кредитная линия пролонгируется
на фиксированный срок (обычно на год). При пересмотре кредита уточняются
следующие параметры кредита: размер кредитной линии, процентная ставка по
кредиту и другие условия. Размер процентной ставки — особо важная категория
для банка, так как колеблемость процентных ставок во времени резко возрастает.

Револьверная кредитная линия
может быть и обеспеченной, если банк требует внесения залога для ее
открытия.

Основой взаимоотношений инвестора и банка
(другого кредитодателя) является кредитный договор, где обусловли­вается размер
предоставляемого кредита, его обеспеченность, гарантии возврата, сроки его
использования и способы пога­шения, процентные ставки за пользование,
имущественная ответственность сторон.

В настоящее время активно развивается
сфера микрокредитования для малого и среднего бизнеса.

Однако и в отношении получения кредита
могут возникнуть проблемы: банки предпочитают работать с достаточно крупными
предприятиями, имеющими хорошую кредитную историю.

К преимуществам кредитного финансирования относится:
значительный внешний контроль за эффективностью их использования, возможна
гибкая система заимствования и погашения долга, возможность отсрочки выплаты до
поступления достаточного по величине денежного потока и постепенного погашения,
обеспечиваются долговременные обязательства по финансированию.

К недостаткам можно отнести: сложность привлечения и
оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий и залога
имущества (ликвидного), повышение риска банкротства в связи с несвоевременным
погашением полученных ссуд и потери части прибыли от инвестиционной
деятельности в связи с необходимостью уплаты процента, предоставление ссуды
ограничивается установленным лимитом, возможны высокие процентные ставки.

Альтернативным по отношению к банковскому
кредитованию способом финансирования капитальных вложений является лизинг.
В развитых странах посредством этого механизма осуществляется от 20% до 30%
всех инвестиций.

Лизинг — вид предпринимательской деятельности, направленной на
инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по
договору финансовой арен­ды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется
приобрести в соб­ственность обусловленное договором имущество у определенного
продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату
во временное пользование для предпринимательских целей.

Объектом
лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество. Субъектами лизинга: лизингодатель лизингополучатель  Субъек­тами
лизинга могут быть предприятия с иностранными инве­стициями.

При всем многообразии лизинговых операций,
классической считается трехсторонняя сделка с участием лизингополучателя —
предприятия, нуждающегося в определенном имуществе (обычно оборудовании),
поставщика данного имущества и лизингодателя. Как правило, финансирование
лизинговой сделки осуществляется за счет заемных средств, чаще всего —
банковского кредита, привлекаемого лизинговой компанией.

Основным достоинством лизинга является то,
что данный метод позволя­ет предприятию-лизингополучателю быстро приоб­ретать
необходимое ему оборудование, не отвлекая единовременно из своего оборота
значительные фи­нансовые ресурсы [6, c.82-87].

Преимуществами лизинга является
широкий комплекс предоставляемых услуг, предприятие получает арендуемое
имущество и начинает его эксплуатацию без отвлечения значительной суммы средств
из хозяйственного оборота, возможность сохранения оптимального соотношения
собственного и заемного капитала, гибкий порядок платежей, возможность выкупа
оборудования, ускорение обновления технической базы, меньшая потребность в
дополнительных гарантиях, поскольку обеспечением является арендуемое имущество,
имущество по лизинговому соглашению учитывается на балансе лизингодатель, а
лизинговые платежи относятся на издержки производства, что снижает
налогооблагаемую прибыль. Недостатками является отсутствие развитого
законодательства в этой области, сохранение дефицита денежных средств,
отсутствие надежных лизинговых компаний.

Облигационный заем как форма заемного финансирования представляет собой внешнее
заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация — ценная бумага,
удостоверяющая право ее владельца в возмещении в обусловленный срок номинала
этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента
(дисконтные облигации). Привлекательность облигаций для потенциальных
инвесторов во многом определяется условиями размещения облигаций. Условия
облигационного займа включают: сумму и срок займа, число выпущенных облигаций, уровень
процентной ставки, условия процентных выплат, дату, формы и порядок погашения,
оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиты интересов кредиторов и др.
Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвестора и
обеспечить ликвидность облигаций, возможность возврата средств по ним до
истечения определенного при эмиссии облигаций срока путем купли продажи на
фондовых биржах или через инвестиционные институты внебиржевого рынка.

К преимуществам эмиссии облигаций относятся:
фиксированный размер процентной ставки, возможность разместить заем среди
множества заемщиков, что уменьшит зависимость от одного кредитора, повышение
инвестиционной привлекательности предприятия, налогообложение процентов по
облигациям входит себестоимость, что снижает налогооблагаемую базу, отсутствует
риск потери контроля над управлением предприятием.

Недостатками является
отсутствие оперативности финансирования вследствие наличия строгих регулятивных
государственных норм, затягивающих процесс организации финансирования,
необходимость уплаты налога на операции с ценными бумагами до момента
размещения облигаций, который не относится на себестоимость, наличие
законодательных ограничений на выпуск
облигации сумма которого не должна превышать размер уставного капитала,
невыполнение эмитентом обязательств по обслуживанию долга влечет за собой
процедуры взыскания задолженности вплоть до банкротства.

1.3. Обеспечение
оптимальности структуры капитала с позиций

эффективного его
функционирования

Условия
формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в
значительной степени зависят от структуры используемого капитала.

Структура
капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых
средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

Она
влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала,
определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности и
в конечном счете формирует соотношение доходности и риска в процессе развития
предприятия.

Собственный
капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1.Простотой
привлечения.

2.Более
высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к.
при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3.Обеспечением
финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в
долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе
с тем, ему присущи следующие недостатки:

1.Ограниченность
объема привлечения.

2.Высокая
стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования
капитала.

3.Неиспользуемая
возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет
привлечения заемных финансовых средств.

Таким
образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую
финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но
ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности
прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный
капитал характеризуется следующими положительными
особенностями:

1.
Достаточно широкими возможностями,
особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или
гарантии поручителя.

2.
Обеспечением роста финансового потенциала предприятия
при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста
объема его хозяйственной деятельности.

3.Более
низкой стоимостью в сравнении с
собственным капиталом за счет обеспечения эффекта „налогового щита»
(изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога
на прибыль).

4.Способностью
генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В
то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1.Использование
этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной
деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потери
платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту
удельного веса использования заемного капитала.

2.Активы,
сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных
условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного
процента.

3.
Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры
финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента
на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной
основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых
альтернативных источников кредитных ресурсов.

4.Сложность
процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление
кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов
(кредиторов).

Таким
образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий
финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой
рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и
угрозу банкротства.

4.
Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация
осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

5.
Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его
хозяйственной деятельности. Реализация
этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности
собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

Среди
механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы
минимизации стоимости капитала и оптимизации его структуры, которые требуют
более подробного рассмотрения.

Одним
из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый леверидж».

Финансовый леверидж характеризует
использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента
рентабельности собственного капитала. Иными
словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий
с появлением заемных средств, позволяющий предприятию получить дополнительную прибыль
на собственный капитал.

Показатель,
отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при
различной доле использования заемных средств, называется эффектом
финансового левериджа.Он рассчитывается по следующей формуле [8]:

,       
                           (1)

где  ЭФЛ — эффект финансового левериджа,
заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп — ставка налога на прибыль,
выраженная десятичной дробью;

КВРа — коэффициент валовой
рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов),
%;

ПК — средний размер процентов
за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма
используемого предприятием заемного капитала;

СК— средняя сумма собственного
капитала предприятия.

Рассматривая
приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней
три основные составляющие:

1.Налоговый корректор финансового левериджа (1 — Снп), который показывает в какой степени проявляется
эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения
прибыли.

2.Дифференциал финансового левериджа (КВРа — ПК), который характеризует разницу между коэффициентом
валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3.Коэффициент финансового левериджа, который характеризует сумму заемного капитала,
используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение
этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового
левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

В
результате проведенного исследования О.В. Бондасовым выработан отличный от встречающихся
в литературе комплексный подход к управлению структурой капитала, сущность
которого отражена на рис.1.3 [9].

Рис.1.3. Порядок принятия
решения о целесообразной структуре капитала

Особенностью
выработанного подхода является то, что он, наряду с традиционными концепциями
минимизации издержек и максимизации рентабельности бизнеса, включает систему
дополнительных количественных и качественных критериев.

Эти
критерии могут служить в качестве ориентиров при практическом расчете относительно
«безопасной» доли собственного капитала в совокупных пассивах, ниже которой
компании опускаться не следует, с тем, чтобы избежать избыточного финансового
риска.

Разработанная
система управления эффективностью использования собственного капитала открытых
акционерных обществ, по мнению автора, наиболее полно реализуется в двух
основных аспектах:

1)
реализация адекватных управленческих действий по результатам оценки эффективности
использования собственного капитала в прошедшем отчетном периоде;

2)
рациональное распределение заработанной по итогам отчетного периода прибыли.

Предлагаемая
методика оценки эффективности использования собственного капитала позволяет
реализовать первый обозначенный аспект управления. Схематично порядок
проведения такой оценки отображен на рис.1.4 [10].

В
соответствии с методикой после подготовки необходимой информационной базы
осуществляется оценка общих изменений в структуре собственного капитала в смежных
периодах деятельности с концентрацией внимания на его накопленной составляющей.
После этого проводится анализ качества заработанной прибыли. Чем выше доля
наиболее стабильной составляющей финансового результата и чем ниже
отрицательные колебания отдельных показателей от периода к периоду, тем
качество заработанной прибыли выше и, следовательно, более объективны
результаты последующего анализа эффективности использования собственного
капитала.

Рис.1.4. Порядок оценки эффективности использования собственного
капитала открытых акционерных обществ

В
случае, если результат деятельности компании отрицателен, выявляются
предварительные причины убытка.

В
основу последующих расчетов положен показатель рентабельности собственного
капитала. Этот показатель является ключевым, поскольку интегрирует в себе
влияние важнейших для результативной деятельности любой компании показателей,
таких как рентабельность продаж, структура совокупного капитала и его
оборачиваемость. Результаты предварительной оценки рентабельности собственного
капитала вполне могут удовлетворить интересы субъектов, не имеющих
непосредственного отношения к принятию управленческих решений в рамках компании.

глава
2

анализ
структуры капитала предприятия

(на
примере ООО ТД «Коломна»)

2.1. Общая характеристика предприятия

Торговый Дом «Коломна» начал свою деятельность в мае 2000 года и
является специализированной торговой компанией.

Основными видами бизнеса в настоящее время являются:

·  
полный цикл
лесопереработки, включая заготовку леса в собственных леспромхозах, запасы
которого составляют более 5 миллионов кубических метров деловой древесины,
включая первичную переработку лесоматериалов на месте;

·  
производство всех
видов пиломатериалов и высококачественной мебельной продукции из массива
хвойных пород древесины на собственных деревообрабатывающих комбинатах и
лесозаводах в Московской области, часть которых импортируется в страны Западной
Европы;

·  
разработка и
производства уникальных видов стекла (до 6 миллионов квадратных метров в год),
включая свето- и теплоизолирующее, архитектурное, окрашенное, рефлектное,
многослойное и пуленепробиваемое, а также всех видов стеклопакетов, качество
которых отвечает требованиям мировых стандартов – при строительстве большого
числа известных зда-ний в России, включая музеи, мемориалы, Олимпийских
объектов и Эрмитажа была использована продукция нашего предприятия;

·  
оптовая торговля всеми
видами зерна и зернопродуктов — в собственности компании находятся хлебные
базы, мукомольные заводы и другие предприятия по переработке растениеводческой
продукции;

·  
производство, а также
оптовая и розничная торговля нефтепродуктами;

·  
сеть баз и магазинов,
занимающихся оптовой и розничной торговлей продуктами питания.

Отдельные структурные подразделения Торгового Дома «Коломна»,
возглавляемые высококлассными специалистами, обеспечивают выполнение
стратегических задач и на основании постоянного скурпулезного отслеживания
изменений на отечественных и зарубежных рынках оперативно влияют на эффективное
изменение ценовой политики в отдельных сферах торговой деятельности компании.

Юридический адрес
компании: 140407, г.Коломна, Московская обл., пл.Советская, 7.

2.2. Анализ основных технико-экономических
и финансовых показателей

Проанализируем основные экономические показатели ООО ТД «Коломна» (Приложение 1).

На основании данного анализа можно сделать вывод, что
план по валовой прибыли предприятия выполнен только на 62,9%, несмотря на то,
что выручка от продаж превысила плановую величину на 17,16%. Это произошло
из-за отклонения себестоимости на 35,88%.

Однако абсолютное значение валовой прибыли в 2006г.
превысило уровень 2005 г. На 45,84%.

Прибыль от продаж имеет аналогичную тенденцию. Она
также не достигает план 2006г., однако значительно увеличена по сравнению в
предшествующим периодом.

Чистая прибыль по абсолютному значению и по
процентному отношению к выручке также имела максимальное значение в 2006 г.,
однако план недовыполнен на 49,95%.

Проанализируем финансовую устойчивость
предприятия.

Финансово-устойчивым является предприятие, которое за
счет собственных средств покрывает средства, вложенные в активы (основные
фонды, оборотные средства, нематериальные активы), не допускает неоправданной
дебиторской и кредиторской задолженности, расплачивается в срок по своим
обязательствам.

Рассмотрим более подробно анализ состава и размещения
активов ООО ТД «Коломна», представленный в Приложении 2.

Данные Приложения 2 свидетельствуют, что
стоимость имущества предприятия увеличилась на 9,29 % в 2005 г. и 2,18 % в 2006
г. При этом наибольший удельный вес в стоимости имущества занимают оборотные
активы (≈60 % на конец года), но доля их снижается, особенно в 2006 г.
(почти 3,5 %).

Удельный вес внеоборотных активов
составляет 40,5 % на конец отчетного периода, что выше на 3,5 % по сравнению с
началом 2006 г. Такая структура активов соответствует оптимальной, но
отрицательным является то, что доля внеоборотных активов увеличивается, а
оборотных снижается.

В структуре внеоборотных активов
преобладают основные средства — их доля 33 % в имуществе на конец отчетного
периода, однако динамика их удельного веса не равномерная — в 2005 г. доля
снижается, в 2006 — повысилась, но темп прироста основных средств повышается
(4,5 % — 2005 г.; почти 9 % — 2006 г.)

В структуре внеоборотых активов следует
отметить значительную долю незавершенного строительства, которое составляет 6,5
% от стоимости имущества на конец отчетного периода. Эта доля повышается, хотя
темп прироста незавершенного строительства в 2006 г. несколько снизился ( 44
%). Это говорит о том, что предприятие ведет активную инвестиционную
деятельность. Также в наличии стабильная доля долгосрочных финансовых вложений.

Рабочий капитал организации увеличился в 2006 г. (темп
прироста — 22,88 %), а в 2005 г. снизился (темп прироста составил -2,14 %)

Необходимо отметить, что
важным показателем оценки финансовой устойчивости является темп прироста
реальных активов. Реальные активы — это реально существующие собственное
имущество и финансовые вложения по их действительной стоимости. К реальным
активам не относятся нематериальные активы; износ основных фондов и материалов;
использование прибыли; заемные средства.

Темп прироста реальных активов характеризует интенсивность
наращивания имущества и определяется по следующей формуле:

                      
(2)

где     А — темп прироста реальных
активов, %;

С — основные средства и вложения без учета износа, торговой
наценки по нереализованным товарам, нематериальных активов, использования
прибыли, руб.;

3 — запасы и затраты, руб.;

Д — денежные средства, расчеты и прочие активы без учета
использованных заемных средств, руб.;

индекс «1» — отчетный (анализируемый) год;

индекс «0» — предыдущий (базисный) год.

Для ООО ТД «Коломна» темп прироста реальных активов:

А = [(457527 326328   135115) / (420225 178480
149062) — 1] х 100 =

= (918970 / 747657
– 1) х 100 = 22,9 (%)

Таким образом, интенсивность прироста реальных активов за год
составила 22,9 %. Это свидетельствует о значительном улучшении финансовой
устойчивости предприятия.

Далее проанализируем кредитоспособность
ООО ТД «Коломна».

Под кредитоспособностью предприятия
понимаются наличие у него предпосылок для получения кредита и способность
возвратить его в срок. Кредитоспособность заемщика характеризуется его
аккуратностью при расчетах по ранее полученным кредитам, его текущим финансовым
состоянием и положительными перспективными изменениями, способностью при
необходимости мобилизовать денежные средства из различных источников. При этом
банк, прежде чем предоставить кредит, определяет степень риска, который он
готов взять на себя, и размер кредита, который может быть им предоставлен.

Анализ условий
кредитования предполагает изучение следующих составляющих.

1.  Солидности   
заемщика,    характеризующейся    своевременностью расчетов      по     
ранее      полученным      кредитам,      качественностью предоставляемых    
отчетов,     ответственностью     и     компетентностью руководства.

2.  Способности     
заемщика      производить      конкурентоспособную продукцию.

3. Доходности
предприятия. При этом проводится оценка прибыли, получаемой банком при
кредитовании конкретных затрат заемщика, по сравнению   со   средней   его  
доходностью.   Уровень   доходов   банка увязывается со степенью риска при
кредитовании. Банк оценивает размер получаемой заемщиком прибыли с точки зрения
возможности уплату ему процентов при осуществлении нормальной финансовой
деятельности.

4. Цели
использования кредитных ресурсов.

5. Суммы   
кредита.    При    этом    заемщик    производит    изучение мероприятий по
ликвидности его баланса, определяет соотношение между собственными и заемными
средствами.

6. Погашение
кредита. При этом анализируется механизм возврата кредита за счет
реализации материальных ценностей, предоставленных гарантий и использования
залогового права.

7. Обеспечение  
кредита.   При   этом  изучается  устав   и   положение предприятия с точки
зрения определения права банка брать в залог под выдаваемую ссуду активы
заемщика, включая ценные бумаги.

При анализе
кредитоспособности используется целый ряд показателей. Наиболее важными из них
являются норма прибыли на вложенный капитал и ликвидность.

Норма прибыли на вложенный капитал определяется
отношением суммы прибыли к общей сумме пассива по балансу:

                                           (3)

где Нпр — коэффициент нормы прибыли; П_пр
— сумма прибыли за отчетный период (квартал, год), руб.; Σ К_п —
общая сумма пассива, руб.

Рассчитаем норму прибыли для ООО ТД «Коломна»
в 2005-2006гг.

2005 год:

Нпр
= 93695 / 1351386 = 0,07

2006
год:

Нпр = 126820 / 1380878 = 0,09

Таким образом, сумма прибыли, получаемая с одного рубля вложенного
капитала, возросла на 2 руб. (с 7руб. до 9руб.). Рост данного показателя
характеризует тенденцию прибыльной деятельности заемщика, его доходности.

Ликвидность предприятия — это его способность быстро погашать свою задолженность. Она
определяется соотношением величины задолженности и ликвидных средств, т.е.
средств, которые могут быть использованы для погашения долгов. Это наличные
деньги, депозиты, ценные бумаги, реализуемые элементы оборотных средств и
другое. По существу ликвидность предприятия означает ликвидность его баланса. Ликвидность
баланса выражается в степени покрытия обязательств предприятия его
активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения
обязательств. Ликвидность означает безусловную платежеспособность предприятия и
предполагает постоянное равенство между активами и обязательствами, как по
общей сумме, так и по срокам наступления выплат.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнивании средств по
активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке
убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, которые группируются по
срокам их погашения и располагаются в порядке возрастания сроков. В зависимости
от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы
предприятия разделяются на следующие группы.

1. A₁ — наиболее
ликвидные активы. К ним относятся все денежные средства  (наличные  и  на 
счетах)  и  краткосрочные  финансовые вложения (ценные бумаги). 

2. А₂ — быстро
реализуемые активы. Они включают дебиторскую задолженность и прочие активы.

3. Аз — медленно
реализуемые активы. Сюда входят статьи актива баланса «Запасы и затраты»
(за исключением «Расходов будущих периодов»), а также статьи «Долгосрочные
финансовые вложения», «Расчеты с учредителями».

4. А₄ — труднореализуемые
активы. Это статьи баланса «Основные средства», «Нематериальные активы»,
«Незавершенные капитальные вложения», «Оборудование к установке».

При этом пассивы баланса
группируются по степени срочности их оплаты в следующей последовательности.

1. П₁ — наиболее
срочные пассивы.  К ним относятся  кредиторская задолженность и прочие
пассивы.

2. П₂  —  краткосрочные 
пассивы.   Они   охватывают   краткосрочные кредиты и заемные средства.

3. Пз — долгосрочные
пассивы. Они включают долгосрочные кредиты и заемные средства.

4. П₄ — постоянные
пассивы. К ним относятся статьи пассива баланса «Источники собственных
средств». Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы
уменьшается на сумму статьи «Расходы будущих периодов».

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги
приведенных выше групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно
ликвидным, если соблюдаются следующие пропорции: A_{1 ≥}П₁,
A_{2 ≥}П_2, A_{3 ≥}П₃ A_{4 ≤}П₄.

Анализ ликвидности баланса предприятия представим в табл.2.1.

Таблица 2.1

Анализ ликвидности баланса ООО ТД «Коломна»

Таким образом, неравенство не
выполняется только для наиболее ликвидным активам и срочным пассивам.

Произведем анализ капитала
ООО ТД «Коломна».

Вложение капитала должно быть эффективным.
Под эффективностью использования капитала понимается величина прибыли,
приходящаяся на один рубль вложенного капитала.

Эффективность
капитала — это
комплексное понятие, включающее в себя использование оборотных средств,
основных фондов, нематериальных активов.

В табл. 2.2
представим анализ оборачиваемости оборотных средств ООО ТД «Коломна».

Таблица 2.2

Анализ оборачиваемости оборотных средств
предприятия

Из таблицы 2.2 видно, что за год оборачиваемость оборотных средств
предприятия ускорилась на 100 дней. Рост
коэффициента оборачиваемости средств свидетельствует о более эффективном
использовании оборотных средств в 2006 году.

Изменение скорости оборота
оборотных средств было достигнуто в результате увеличения объема выручки от
реализации продукции на 477 288 тыс. руб. и снижения среднего остатка оборотных
средств на 29 545
тыс. руб. Влияние каждого из этих факторов на общее ускорение оборачиваемости
оборотных средств было следующим:

-рост    объема    выручки   
от    реализации    продукции    ускорил оборачиваемость оборотных средств: (850777 / 4218,1) — 294 = -93 дня;

-увеличение среднего остатка
оборотных средств на 0,074 млн руб. замедлило оборачиваемость средств: -29545 / 4218,1 = -7 дней;

-итого: -93 – 7 = — 100 дней.

В целом ускорение оборачиваемости оборотных средств на 100 дней
высвободило из оборота следующие денежные средства:

-100 х 4218,1 = =
-421 810 тыс. руб.

Эффективность использования основных фондов. Она измеряется показателями фондоотдачи и фондоемкости.

В табл. 2.3 произведем анализ эффективности использования основных
фондов ООО ТД «Коломна».

Таблица 2.3

Анализ эффективности  использования
основных фондов предприятия

Рост
фондоотдачи свидетельствует о более эффективном использовании основных средств
в 2006 году, что положительно характеризует финансовое состояние ООО ТД «Коломна».

В целом эффективное использование основных фондов способствует
экономии капитальных вложений на следующую сумму: (-0,11 • 1518520) / 100 = = -167
037,2 тыс. руб.

Проанализируем
использование нематериальных активов ООО ТД «Коломна».

Нематериальные активы
представляют вложение денежных средств предприятия (его затрат) в
нематериальные активы, используемые в течение долгосрочного периода
хозяйственной деятельности и приносящие доход. К нематериальным активам
относятся права пользования земельными участками и природными ресурсами;
патенты, лицензии, «ноу-хау», программное обеспечение, другие монопольные права
и привилегии на определенные виды деятельности, промышленные образцы, модели на
использование художественно-конструкторских решений; а также организационные
расходы, включая плату за государственную регистрацию предприятия, брокерское
место и прочее (торговые марки, товарные и фирменные знаки).

Эффективность использование нематериальных активов измеряется
аналогично использованию основных фондов, показателями фондоотдачи и фондоемкости
нематериальных активов (табл. 2.4).

Таблица 2.4

Анализ использования
нематериальных активов

Из таблицы видно, что за год фондоотдача нематериальных активов
возросла на 70267,09 руб., что снизило фондоемкость продукции на 0,025коп.  Это произошло в результате значительного снижения
среднегодовой стоимости нематериальных активов в 2006г. Это способствовало
экономии капитальных вложений на:

-0,025 * 1518520 / 100 = 379,63 (тыс.руб.).

Проанализируем
эффективность использования капитала предприятия в целом.

Капитал в целом представляет
собой сумму оборотных средств, основных фондов, нематериальных активов.
Эффективность использования капитала характеризуется его рентабельностью.
Уровень рентабельности капитала измеряется процентным отношением балансовой
прибыли предприятия к величине капитала (табл. 2.5).

Таблица
2.5

Анализ рентабельности капитала предприятия

Из таблицы 2.5
видно, что за год уровень рентабельности капитала возрос на 4,6%. Это дает
дополнительный прирост прибыли на следующую сумму: (4,6 • 175822)
/100 = 8087,81 тыс. руб.

Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости  проанализируем
в табл.2.6.

На протяжении рассматриваемых
периодов значения общего коэффициента
платежеспособностии коэффициента абсолютной ликвидностисохраняются в пределах нормы.

Наблюдается очень высокое
значение коэффициента текущей ликвидности,
особенно в 2005 г. Т.е. организация располагает большим объемом свободных
ресурсов, формируемых за счет собственных источников. В 2006 г. произошло
снижение показателя, что является более оптимальным. Можно сделать вывод о том,
что организация обладает удовлетворительным бухгалтерским балансом. Однако
структура оборотных средств не очень хорошая: значительный объем дебиторской
задолженности и денежных средств и краткосрочных финансовых вложений.

Таблица 2.6

Финансовые коэффициенты платежеспособности ООО ТД «Коломна»

Исходя из динамики коэффициента капитализации, можно
сделать вывод о достаточной финансовой устойчивости организации, т.к. для этого
необходимо, чтобы значение коэффициента было ≤
1,5.

Коэффициент
обеспечения собственными источниками финансирования достаточно низок, особенно в конце 2005 г.
Собственными оборотными средствами покрывалось лишь 31,7 % в начале 2005 г.,
28,3 % в конце 2005 г. и 36,7 % в конце 2006 г. оборотных активов. Но все же
это значительно выше 10 %. Т.е. предприятие зависит от заемных источников
средств при формировании оборотных активов.

Значение коэффициента финансовой независимости выше
критической точки, причем наблюдается тенденция к росту. Это свидетельствует о
благоприятной финансовой ситуации, т.е. собственникам принадлежат 56,6 % —
начало 2005 г., 54,9 % — конец 2005 г., 62,3 % — конец 2006 г. в стоимости
имущества организации.

Значение коэффициента финансирования очень
хорошее и соответствует оптимальному значению. Это свидетельствует о хорошем
соотношении собственного и заемного капитала и свидетельствует о благоприятной
финансовой ситуации.

Значение
коэффициентафинансовой устойчивости удовлетворительное, причем в
2006 г. оно выше критической точки. Наблюдается тенденция к повышению.

В целом, анализируя финансовые
коэффициенты платежеспособности, можно отметить удовлетворительное состояние
организации. Рассматривая показатели в динамике, можно выявить тенденцию по
снижению текущей платежеспособности предприятия в целом и повышения
перспективной платежеспособности.

Исходя
из динамики коэффициентов можно сделать вывод о достаточной финансовой
устойчивости организации и о благоприятной финансовой ситуации на предприятии.

2.3.
Анализ собственного и заемного капитала предприятия

Произведем анализ динамики и структуры источников финансовых
ресурсов (Приложение 3).

Общая сумма источников предприятия
увеличилась на 9,29 % в 2005 г. и на 2,18 % в 2006 г. При этом набольшую долю
занимает собственный капитал (≈ 60 %), причем наблюдается положительный
рост доли собственных средств, прежде всего за счет роста нераспределенной
прибыли и резервного капитала (темп прироста на конец 2006 г. составил 32,63 %
и 22,24 % соответственно).

Удельный вес собственных средств
составил 62,34 % на конец 2006 г., по сравнению с началом 2006 г. рост составил
7,48 %, однако за 2005 г. доля собственного капитала уменьшилась на 1,72 %.

В структуре собственного капитала важно
отметить положительную тенденцию — рост нераспределенной прибыли в 2006 г. (по
сравнению с началом 2006 г. рост составил 2,5 %, темп прироста составил 32,63
%). Однако динамика не является однородной, т.к. за 2005 г. нераспределенная
прибыль снизилась на 25,10 %.

Положительным является рост собственных
средств на протяжении рассматриваемых периодов, причем в 2006 г. наблюдается
рост доли собственных средств, что свидетельствует о повышении
самостоятельности  и независимости. Увеличение доли собственного капитала
позволит защитить кредиторов от убытков, а следовательно, снизить риск потери.
Однако слишком высокая доля собственных средств не всегда оправдана, поэтому дополнительные
выводы можно сделать, лишь зная специфику работы предприятия.

Заемный капитал в конце 2006 г. снизился по сравнению с
началом года, однако динамика показателя не постоянна (в 2005 г. показатель
вырос), доля заемного капитала в динамике также не однозначна, но положительным
является то, что доля в 2006 г. снизилась с 45,14 % до 37,66 % (-7,48 %).

Долгосрочные обязательства имеют
небольшой, но стабильный рост. Их доля также растет (2,07 % — начало 2005 г.;
2,09 — конец 2005 г.; 2,13 — конец 2006 г.). Общая сумма и доля займов и
кредитов снижается.

Анализируя краткосрочные обязательства
важно отметить небольшой рост в 2005 г. общей суммы и доли в 2005 г. ( 1,7 %) и
резкое снижение в 2006 г. (-7,52 %). В структуре краткосрочных обязательств
важно отметить значительный рост в 2006 г. кредиторской задолженности (в 2
раза). Также произошло снижение доходов будущих периодов.

Положительным является факт снижения в
2006 г. доли заемного капитала. Это обуславливает снижение риска финансовой
устойчивости и платежеспособности предприятия, снижение степени финансовой
зависимости предприятия от внешних кредиторов.

Проанализируем
уровень самофинансирования ООО ТД «Коломна».

Самофинансирование означает
финансирование предприятия за счет собственных источников. Ими являются его
амортизационные отчисления и прибыль. Однако предприятие не всегда может
полностью обеспечить себя собственными финансовыми ресурсами и поэтому
использует заемные и привлеченные денежные средства в виде элементов,
дополняющих самофинансирование. Принцип самофинансирования должен
реализовываться не только на стремлении накопления собственных денежных
источников, но и на рациональной организации всего производственно-торгового
процесса, постоянном обновлении основных фондов и гибком регулировании
потребностей рынка. Сочетание этих составляющих позволит создавать
благоприятные условия для самофинансирования предприятия. При этом приоритетным
должно оставаться большее выделение собственных денежных средств на
финансирование своих текущих и капитальных потребностей.

Таким образом, эффективность
самофинансирования и его уровень зависит от удельного веса собственных
источников. Уровень самофинансирования определяется как отношение собственного
капитала предприятия к заемному.

В табл.2.7 предлагается анализ
уровня самофинансирования ООО ТД «Коломна».

Из таблицы 2.7 видно, что
коэффициент самофинансирования в 2006 году равен 1,66.

Таблица 2.7

Анализ уровня самофинансирования предприятия

Поэтому объем
собственных источников финансирования развития производства предприятия в 1,66
раза превышает объем привлеченных средств. Рост коэффициента самофинансирования
на 0,44 единицы свидетельствует о следующем повышении уровня
самофинансирования: (0,44/1,22) 100 = 36,1%.

Ликвидность
предприятия также характеризуется коэффициентом привлечения средств. Он
представляет собой отношение задолженности к сумме текущих активов или к одной
из ее составных частей и рассчитывается по следующей формуле:

               
                                (4)

где К_пс — коэффициент
привлечения средств; 3_об — задолженность, руб.; А_об —
текущие активы, руб.

Рассчитаем коэффициент
привлечения средств для ООО ТД «Нарат» на начало 2006 года:

Кпс = 581833 / 850777 = 0,68;

На конец 2006 года:

Кпс = 490751 / 821232 = 0,6.

Таким образом, в
2006 году степень зависимости от заемных источников снижается.

глава
3

оптимизация
структуры капитала предприятия

(на
примере ООО ТД «Коломна»)

По
причине того, что предприятие тратит достаточно много средств на аренду
автомобилей для поставки продукции, целесообразно приобрести автомобиль в
собственность.

Предлагается 
покупка автомобиля ГАЗ-3302 у официального дилера ГАЗ – в автосалоне Темп-Авто.

Легкий
в управлении, динамичный, удобный грузовик ГАЗ-3302 имеет прочную и надежную
конструкцию, прост в обслуживании и вызывает интерес как у городских
предпринимателей, так и на селе, где он подчас служит универсальным
транспортным средством на все случаи жизни — и для семьи, и для работы.

Стоимость
автомобиля составляет 290 800 руб.

Технические
характеристики автомобиля представлены  в табл.3.1.

Таблица 3.1

Технические характеристики автомобиля ГАЗ-3302

Автомобиль
позволит предприятию:

1. Оперативно
производить необходимые закупки продукции.

2. Иметь широкий
спектр поставщиков.

3. Избежать срывов
поставки, из-за отсутствия необходимой  продукции    у одного (ближайшего)
поставщика .

4. Нести меньшие
транспортные расходы .

Тариф аренды автомобиля
с водителем – от 270 до 300 руб./час в зависимости от маршрута, времени
поездки. Минимальный заказ – 4 часа 1 час подача.

Таким образом, транспортные
расходы, которые несет предприятие при аренде аналогичного автомобиля, в год
составляют 304 700 руб.

Транспортные расходы,
которые несет предприятие при эксплуатации собственного автомобиля, приведены в
табл.3.2.

Таблица 3.2

Смета транспортных расходов

Таким
образом, экономический эффект приобретения автомобиля составит:

Э = 304 700 – 161 400 = 143 300 (руб./ год)

Рассчитаем чистый денежный
поток в форме таблицы 3.3.

Таблица 3.3

Расчет чистого денежного потока

Рассчитаем чистый дисконтированный
доход. Для
расчета данного показателя применяется коэффициент дисконтирования,
который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств
на шаге t к начальному периоду времени.

Коэффициент дисконтирования:

                                                      
К_t= 1/ (1 r)^t,                                                (3.1)

где     r – ставка дисконтирования;

t – год реализации проекта.

Дисконт обычно приравнивается к
текущей ставке кредитования (средневзвешенной процентной ставке кредитов в структуре
пассивов предприятия) и в данном случае составляет 12% (r =0,12).

Расчет
произведем в виде таблицы 3.4.

Данные
табл. 3.4 показывают, что абсолютная величина прибыли, приведенная к началу
реализации проекта, составляет 53,4 тыс.руб. Поскольку ЧДД > 0, то проект
эффективен.

Таблица 3.4

Расчет чистого дисконтированного дохода

Расчет рентабельности
(доходности) инвестиций PI производится на основе данных таблицы 3.3.

PI =
(128 114,2 102) / 290,8 = 1,18.

PI > 1 следовательно     инвестиции выгодны.

Рассчитаем простой срок
окупаемости проекта, используя данные таблицы 3.3:

Ток = 290,8 /
143,3 ≈ 2,03 года.

Динамический срок окупаемости определяется по формуле:

                                                   ЧДД_t

                            
Т_окt= t
—                              ,                                          (3.2)

                                         
(ЧДД_{t 1} – ЧДД_t)
       

где    t –год, после которого значение ЧДД будет положительным.

Для расчета динамического
срока окупаемости проекта используем данные таблицы 3.3.

Ток _t  =  2 — (-48,6) / (53,4-
(-48,6)) ≈ 2,48 года.

Показатели эффективности
проекта сведем в таблицу 3.5.

Таблица 3.5

Показатели эффективности проекта

Одной из важных задач, которые необходимо решить при
оценке эффективности инвестиционных проектов, является выбор схемы финансирования
инвестиций, под которой понимают структуру и последовательность
использования источников финансирования инвестиций в конкретном проекте.
Выбранная схема финансирования должна обеспечить:

·  
необходимый
для планомерной реализации инвестиционного проекта объем финансовых ресурсов;

·  
возможность
оптимизации структуры налоговых платежей;

·  
баланс
между суммой привлеченных финансовых ресурсов и величиной получаемого дохода;

·  
снижение
рисков.

Рассчитаем стоимость капитала ООО ТД  «Коломна» для
различных источников (табл.3.6).

Таблица 3.6

Значения стоимости капитала ООО ТД  «Коломна»

по различным источникам финансирования

При определении стоимости банковского кредита следует
исходить из того, что затраты, связанные с выплатой процентов по банковским кредитам,
включаются в себестоимость продукции, в силу чего цена единицы этого источника
средств (СБК) меньше, чем уплачиваемый банку процент:

СБК = r * (1- Нпр )                                             
 (3.3)

где Нпр — ставка налога на прибыль.

Таким образом,

СБК = 0,12 * (1-0,24) = 0,09 или 9%.

Средневзвешенная
стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

                   k=n

С_капср = ∑ d * S
,                                                        (3.4)

                    k=1

где d — доля каждого источника финансирования в капитале; S  — стоимость средств каждого источника финансирования с
учетом налогов.

По расчетным данным таблицы 3.6 средневзвешенная стоимость
капитала составила 9%.

Каждый из источников финансирования имеет свои
достоинства и недостатки. Следовательно, для любого инвестиционного проекта
необходима тщательная оценка последствий использования различных источников и
форм финансирования.

Выбор схемы финансирования и оценку последствий ее
использования целесообразно проводить на основе двухэтапной оценки
эффективности.

На первом этапе оценивают проект в целом и определяют
целесообразность его дальнейшей разработки, на втором — эффективность участия в
проекте каждого из его участников (заказчиков инвесторов, кредиторов и
др.).

Оценка эффективности проекта ООО ТД «Коломна» является положительной,
следовательно переходим ко второму этапу.

На втором этапе оценки сначала проверяют финансовую реализуемость проекта
для конкретного участника с учетом выбранной схемы финансирования. При этом
учитываются денежные потоки от всех видов деятельности, в том числе и
финансовой. Если в результате проверки финансовой реализуемости будет
установлено, что проект для какого-либо из участников финансово не реализуем
(т. е. на каком-либо из интервалов планирования получено отрицательное значение
баланса денежных средств, рассчитанного нарастающим итогом), то производится
корректировка организационно-экономического механизма реализации проекта. В
частности, может быть использован другой вариант схемы финансирования,
например, изменены структура источников финансирования, размер внешних средств,
поступающих на определенных интервалах планирования, условия погашения займов и
выплаты процентов. К возможным мерам также относятся привлечение дополнительных
собственных средств (от деятельности действующего предприятия, не связанной с
данным проектом), использование краткосрочных займов, получение налогового
кредита, изменение условий взаиморасчетов и оплаты приобретаемых ресурсов и
реализуемой продукции. Естественно, возможные изменения схемы финансирования
должны отвечать реальной ситуации, сложившейся на рынке капиталов. В некоторых
случаях корректировка организационно-экономического механизма реализации
проекта может предусматривать изменение состава участников и взаимоотношений
между ними.

Помимо NPV, IRR и срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
важную роль при выборе источников финансирования инвестиционного проекта играет
оптимизация его схемы финансирования по критерию максимизации уровня финансовой
рентабельности и минимизации средневзвешенной стоимости.

В первом случае для проведения расчетов используется механизм финансового
левериджа. Рассмотрим процесс оптимизации схемы финансирования
инвестиционного проекта ООО ТД «Коломна».

Располагая собственным капиталом в 860782 тыс. руб., предприятие решило существенно
увеличить объем своей инвестиционной деятельности за счет привлечения заемного
капитала.

Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по оплате
процента за кредит) составляет 9%. Минимальная ставка процента за кредит
(безрисковая ставка) равна 12%. Необходимо определить, при какой структуре
капитала будет достигнут наивысший уровень рентабельности собственного капитала
предприятия. Расчеты этого показателя при различных значениях коэффициента
финансового левериджа приведены в таблице 3.7.

                                                                 
                                               Таблица 3.7

Расчет
рентабельности собственного капитала ООО ТД «Коломна»

Как видно из расчетов, наивысший коэффициент
рентабельности собственного капитала достигается при использовании только
собственного капитала и составляет 6,84%.

В качестве недостатка
использования собственного капитала в целях финансирования инвестиционного
проекта ООО ТД «Коломна» можно отнести ограниченность данных ресурсов,
существует возможность нецелевого использования из-за отсутствия действенного
механизма контроля.

В этой связи банковский
кредит имеет преимущества в значительном внешнем контроле за эффективностью
использования ресурсов, в возможной гибкой системе заимствования и погашения
долга, отсрочке выплаты до поступления достаточного по величине денежного потока
и постепенного погашения.

Тем не менее, использование
банковского кредита в целях финансирования инвестиционного проекта ООО ТД «Коломна»
нецелеобразно, т.к. ставка банковского кредита (12%) превышает рентабельность
активов (9%).

Таким образом, для реализации предложенного
инвестиционного проекта ООО ТД «Коломна» не будет использовать заемные и
привлеченные средства.

заключение

С позиций финансового
менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в
денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование
его активов.

Наиболее
часто собственным капиталом хозяйствующего субъекта называют либо его
собственные средства, либо активы за минусом его обязательств.

Согласно
бухгалтерскому подходу к представлению собственного капитала, собственный
капитал отражается в пассиве баланса и соответствует величине источников
финансирования материальных ценностей, принадлежащих предприятию.

Важнейшими
собственными источниками финансирования текущей деятельности предприятия
являются чистая прибыль и амортизационные отчисления.

Помимо
традиционных источников финансирования текущей деятельности (нераспределенной
прибыли и накопленной амортизации), все большую популярность среди российских
акционерных обществ приобретают способы и инструменты формирования собственного
капитала, основанные на размещении эмиссионных ценных бумаг.

При недостатке собственных источников
финансирования инвестиций предприятия вынуждены прибегать к внешним за­имствованиям.

Заемный капитал представляет
собой капитал, образуемый за счет
получения кредитов, выпуска и продажи облигаций, получения средств по другим
видам денежных обязательств.

Наиболее реальным источником
финансирования является кредитование.

Условия
формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в
значительной степени зависят от структуры используемого капитала.

Структура
капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых
средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

Предприятие,
использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую
устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы
своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на
вложенный капитал.

Предприятие,
использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего
развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако
в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

Среди
механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы
минимизации стоимости капитала и оптимизации его структуры, которые требуют
более подробного рассмотрения.

Одним
из основных механизмов реализации этой задачи является «финансовый леверидж».

Объектом исследования дипломной работы является ООО ТД «Коломна».

Основным направлением деятельности холдинга «Коломна» с момента
его основания в 1989 году и по сегодняшний день является развитие и всемерная
поддержка предприятий-производителей конкретных видов хозяйственной продукции
(лесопродукция, пиломатериалы, мебель, стекло, нефтепродукты, кирпич,
стройматериалы, зерно, зернопродукты, пищевая продукция и т.д.).

В целом, анализируя технико-экономические и финансовые показатели
деятельности предприятия,  можно отметить удовлетворительное состояние организации.

Исходя
из динамики коэффициентов платежеспособности и финансовой устойчивости, можно
сделать вывод о достаточной финансовой устойчивости организации и о благоприятной
финансовой ситуации на предприятии.

Что
касается структуры капитала ООО ТД «Коломна», то объем
собственных источников финансирования развития производства предприятия в 1,66
раза превышает объем привлеченных средств.

Одной
из важных задач управления структурой капитала является выбор оптимальной
структуры финансирования инвестиционных проектов предприятия.

По
причине того, что предприятие тратит достаточно много средств на аренду
автомобилей для поставки продукции, целесообразно приобрести автомобиль в
собственность.

Предлагается 
покупка автомобиля ГАЗ-3302 у официального дилера ГАЗ – в автосалоне Темп-Авто.
Срок окупаемости проекта – 2,48 года.

Как видно из расчетов работы, наивысший коэффициент
рентабельности собственного капитала достигается при использовании только
собственного капитала и составляет 6,84%.

Таким образом, для реализации конкретного, описанного в
работе, инвестиционного проекта ООО ТД «Коломна» не будет использовать заемные
и привлеченные средства.

Список использованной
литературы

1.
Гражданский кодекс. Часть I. 20
апреля 2005г. №51-ФЗ. Библиотека российского законодательства.

2.
Гражданский кодекс. Часть II. 20
апреля 2005г. №14-ФЗ. Библиотека российского законодательства.

3.
Федеральный Закон «О
несостоятельности (банкротстве)», принятый Государственной Думой 27.09.2002г. и
одобренный Советом Федерации 16.10.2002г.

4.
Баканов М.И. Экономический
анализ в торговле. – М., 2004.

5.
Балабанов И.Т. Основы
финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. –М.: Финансы
и статистика, 2006. -528 с.

6.
Безруких П.С. Бухгалтерское дело / Учебное пособие. –
М.: «Юнити», 2007. – 271с.

7.
Белобжецкий И. А. Финансовые
результаты: учет, отчетность и аудит. // Бухгалтерский учет. – 2000. — №10. —
С.22.

8.
Бернстайн Л. А. Анализ
финансовой отчетности: Пер. с англ. / Научн. ред. перевода чл.-корр. РАН И. И.
Елисеева. Гл. ред. серии проф. Я. В. Соколов. М.: — Финансы и статистика, 2006.

9.
Бланк И. А. Финансовый
менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга — 2006. – 528 с.

10. Бланк И. А. Управление формированием
капитала.- К.: «Ника-Центр», 2005. – 512 с.

11. Бобылева А.З. Финансовые управленческие технологии.
М.: ИНФРА-М, 2004г.

12. Бондасов О.В. Управление формированием и
эффективностью использования собственного капитала акционерных обществ /
Автореф. дисс. – М., 2006. – 18с.

13. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный
курс. Пер. с английского. 1 Т. М.: Экономическая школа, 2004г, 497с.

14. Владимирова М.П. Управление финансовыми ресурсами и
оптимизация налогообложения на предприятии. М.: КноРус, 2005г, 132с.

15. Волочко Н. Финансовые ресурсы предприятия как объект
управления // Финансы. Учет. Аудит. – 2005. – № 1. – С.6-9

16. Гаврилова А.Н., Попов А.А. Финансы организаций
(предприятий) М.: КноРус, 2005г, 576с.

17. Гиляровская Л.Т., Ситникова В.А. Аудит собственного
капитала коммерческих организаций. Практическое пособие. — М.: ЮНИТИ, 2004г,
95с.

18. Грачев А.В. Рост собственного капитала,
финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.-
2006.-№2.–с.21-34.

19. Домчук В. Управление финансами // РИСК. – 2004. — №3.
– С.22-27.

20. Забелина О.В., Толкаченко Г.Л. Финансовый менеджмент
М.: Экзамен, 2005г, 223с.

21. Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент:
Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2006.- 496 с.

22. Карелин В.С. Финансы корпораций. Учебник для вузов.
М.: Дашков и К, 2005г, 620с.

23. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент — М.:
Финансы и статистика, 2004г, 768с.

24. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и
инвестиционной привлекательности акционерных обществ  в  промышленности,
строительстве и торговле. — М.: МВ-Центр, 2004. — 256 с.

25. Леонтьев В. Е. Финансовый менеджмент М.: Элит, 2005г,
559с.

26. Миронов М.Г., Замедлина Е.А., Жарикова Е.В. Финансовый
менеджмент М.: Экзамен, 2004г, 221с.

27. Парамонов А. В. Учёт и анализ
предпринимательского капитала// Аудит и финансовый анализ. – 2006 — № 1.- с. 25
– 72.

28. Парушина Н. В. Анализ собственного и
привлечённого капитала// Бухгалтерский учёт. – 2006. — № 3.- с. 72 – 78.

29. Попов Е.М. Финансы предприятий: Учебник. – Мн.: Выш.
шк., 2005. – 573с.

30. Райзберг
Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь.-5-е
изд., перераб. и доп.-М., 2006.

31. Роберт Н. Энтони. Учет: ситуации и примеры. — М.: Сирин, 2003 – 288с.

32. Снитко Л.Т., Висторобская Е.Н., Бугаева Т.Ю.
Управление капиталом торговой организации: Экономический аспект М.: РДЛ, 2004г,
319с.

33. Стоянова Е.С., ред. Теория финансового менеджмента.
Теория и практика М.: Перспектива, 2005г, 655с.

34. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление
капиталом и инвестициями Учебник для вузов. – М.: ГУ ВШЭ, 2000г.

35. Управление организацией. Раздел 6 «Финансовый менеджмент».
Рабочая тетрадь к учебнику (под ред. А. М. Ковалевой), М., Инфра-М., 2004.

36. Управление собственным капиталом // TOP-MANAGER
[журнал для руководителей] от 31.01.2005г.

37. Управление финансами: Учебник. / А.А. Володин, Н.Ф.
Самсонов. − М.: ИНФРА-М, 2004. − 503с.

38. Уткин Э.А. Финансовое управление. — М.: ЭКМОС, 2005. —
208 с.

39. Финансы. Учебник / Под ред. проф. В. В.
Ковалева. М.: Проспект, 2006.