Курсовая работа на тему собственный капитал предприятия

Related documents

 проанализировать состав, структуру собственного капитала компании
ПАО «Магнит» и произвести его оценку.
Объектом исследования в курсовой работе является ПАО «Магнит».
Предметом исследования является оценка стоимости собственного капитала
ПАО «Магнит».
Для практической части были использованы данные о фактических
финансовых показателях ПАО «Магнит». При написании работы была использована
учебная литература, в том числе по таким дисциплинам, как финансовый
менеджмент и экономический анализ, публикации в периодических изданиях,
материалы научно-практических конференций, а также интернет-ресурсы, в числе
которых – годовая отчетность ПАО «Магнит» и котировки акций компании.
В первой части работы рассмотрены теоретические основы собственного
капитала, его экономическая сущность и структура, основные подходы к оценке
стоимости собственного капитала.
Во второй части дана финансово-хозяйственная характеристика ПАО
«Магнит», проанализирована структура собственного капитала компании, проведена
его оценка.

оценки его стоимости

Капитал является одной из важнейших экономических категорий. Без него не
может функционировать ни одна компания. Именно размер капитала, как правило,
отраженный в отчетности компании, дает представление о масштабах ее
деятельности, в динамике – об успешности и векторе ее развития, в сопоставлении с
другими финансовыми показателями – о финансовом положении компании.
Изучение экономической сущности капитала давно является объектом
изучения ученых. Каждый этап развития общества и экономических отношений
рождал новые взгляды на капитал, так и не сформировав единого понимания
сущности капитала. Взгляд на капитал менялся по мере развития общества и роста
его экономического потенциала, а развитие денежной системы привело к
отождествлению сущности капитала с его денежной природой.
Рассмотрим основные теории, интерпретирующие понятие «капитал» и
отражающие разные ступени экономического развития общества (табл. 1). 1

Таблица 1 Основные теории, интерпретирующие понятие «капитал»
Теория Интерпретация капитала Источник капитала
1 2 3
Теория собственности Собственный капитал рассматривается как
чистое благосостояние его собственников

Рассматривает собственный капитал как
источник инвестиций, включающий две
основных составляющих: инвестиционный
капитал собственников и реинвестированная
прибыль

Теория чистых пассивов Рассматривает только стоимость капитала
рыночную и справедливую

Рыночная стоимость
предприятия
Теория предприятия Собственный капитал рассматривается как
чистое благосостояние предприятия

Добавленная
стоимость
Теория фонда Ограничения, предписываемые юридическими,
административными или финансовыми
соображениями
Продолжение таблицы 1.
1 Веремеенко, Н.Е. Экономическая сущность и состав собственактуальные вопросы современной науки. – 2018. – No 2 (9). – С. 23. ного капитала // Н.Е. Веремеенко // Развитие и

этих продуктов возможно только при использовании трех основных видов ресурсов:
1) трудовых (человеческий капитал);
2) природных (земля, вода, полезные ископаемые и пр.);
3) капитала (предметы и средства труда и т.п.).
Первые два вида ресурсов являются первичными и формируют
производственный фактор. Капитал же является производной от использования
производственного фактора.
Общепринятый подход к определению структуры капитала представлен на
рис. 1.

Рисунок 1 Структура капитала

Структура капитала представляет собой комбинацию источников
финансирования – собственных и заемных (в зарубежной практике –
«привлеченных») средств. Совокупность этих средств предназначена для
обеспечения финансово-хозяйственной деятельности компании.
Фактическое соотношение собственных и заемных средств складывается в
результате не только хозяйственной деятельности компании, но и решений,
принимаемых ее управленческим аппаратом или собственниками. При этом не
всегда выбор бывает обоснованным и обдуманным, не исключены и случайные
решения. Но даже и сознательный выбор не гарантирует того, что структура
капитала компании будет оптимальной. К основным причинам, препятствующим
формированию оптимальной структуры капитала, можно отнести: 2
 ограничения законодательства;

2 Лазарева, О. В. Собственный капитал и проблемы оптимизаМолодой ученый. – 2020. – No 44 (334). – С. 89. ции структуры капитала организации / О. В. Лазарева //

Заемный (привлеченный)
капитал

 несклонность собственников, инвесторов и управленческого аппарата
компании к риску;
 невозможность привлечения финансирования из других источников либо
высокая стоимость привлечения.
Для формирования оптимальной структуры капитала необходимо понимать,
какие именно критерии и показатели являются ее отражением. Оптимальное
соотношение собственного и заемного капитала предполагает минимизацию затрат
на капитал и рисков банкротства при одновременной максимизации рыночной
стоимости организации.
Собственный капитал является одним из ключевых источников формирования
активов компании. Он представляет собой совокупность средств, которые находятся
в собственности компании. В общем виде собственный капитал – это разница между
рыночной стоимостью имущества компании и ее задолженностью
(обязательствами).
Собственный капитал имеет определенную структуру, т.е. имеет несколько
составляющих. Основные составляющие собственного капитала представлены на
рис. 1.

Рассмотрим подробнее составляющие собственного капитала:

Собственный
капитал
компании

Добавочный
капитал

Резервный
капитал

Нераспре-
деленная
прибыль
(убыток)

Таким образом, обязанность по уменьшению размера уставного капитала
возникает тогда, когда имеют место непогашенные задолженности учредителей по
взносам в уставный капитал, которые не покрываются размером доходов будущих
периодов.
2. Добавочный капитал является специфическим источником собственных
средств компании и имеет несколько источников формирования и накопления: 3
 переоценка материального имущества – увеличивает добавочный капитал
на сумму дооценки и уменьшает его в случае уценки;
 получение эмиссионного дохода – в случае, если при стоимость
размещения акций превышает их номинальную стоимость, эта разница относится на
добавочный капитал;
 получение целевого финансирования;
 курсовые разницы по стоимости уставного капитала, сформированного в
иностранной валюте.
Добавочный капитал может быть уменьшен только в трех случаях: 4

3 Лазарева, О. В. Собственный капитал и проблемы оптимизаМолодой ученый. – 2020. – No 44 (334). – С. 90. ции структуры капитала организации / О. В. Лазарева //
4 План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятприменению, утв. Приказом Минфина РФ от 31.10 N 94н (ред. от 08.11) // СПС Гарантельности организаций и Инструкция по его.

Стоимость собственного капитала – один из важнейших показателей,
используемых в управлении компанией. На его основе строится финансовая
стратегия компании и принимаются важные управленческие решения. Стоимость
собственного капитала оказывает существенное влияние на выбор источников
финансирования в случае потребности компании в привлечении дополнительных
финансовых ресурсов, в том числе – являясь предметом оценки со стороны
потенциальных кредиторов и инвесторов.
В настоящее время не существует единого общепринятого подхода к оценке
собственного капитала, что обусловлено ограничениями существующих моделей, в
том числе – возможностями их применения в рамках конкретных компаний.
Можно выделить следующие основные подходы к определению стоимости
собственного капитала:

Рисунок 1 Алгоритм определения стоимости собственного капитала методом
чистых активов

1 Метод ликвидационной стоимости 8. Данный метод основан на изучении
различных вариантов ликвидации компании и продажи ее активов. В рамках данного
метода осуществляется оценка активов и обязательств компании с учетом
возможных затрат на ликвидацию и погашение обязательств в определенный срок.
Как правило, ликвидационная стоимость определяется для реально ликвидируемой
компании. Однако и для действующей компании он может быть использован в целях
выявления и оценки «избыточных» активов, продажа которых может принести
больший доход, чем дальнейшее использование.
2. Доходный подход.
Данный подход включает в себя довольно широкий спектр различных методов.
Рассмотрим основные из них.
2 Метод дисконтирования дивидендов (DDM) 9 – читается методом,
позволяющим получить наиболее объективную оценку. Данный метод основан на
оценке рыночной стоимости акции с использованием ставки дисконтирования
(стоимости собственного капитала) с помощью следующей формулы:

8 Павлова, Е.В. Пробемы оценки и отражения в бухгалтерской отчетности собственного капитала организации / Е.В.
Павлова, М.В. Боровицкая // Вектор науки Тольяттинского госудуправление. – 2015. – No 2 (21). – С. 49. арственного университета. Серия: Экономика и
9 Сутягин, В.Ю. Стоимость собственного капитала: практика оценки / В.Ю. Сутяусловиях санкций : сб. мат. Всеросс. науч.-практ. заочн. конф., отв. ред. В.Ю. Сутяггин // Финансовый рынок России вин – Тамбов, 2015. – С. 182.

Шаг 1

Выявление реальной рыночной стоимости активов
компании

Шаг 2

Выявление реальной рыночной стоимости обязательств

Шаг 3

Расчет стоимости собственного капитала как разницы
рыночной стоимости активов и обязательств компании

где Dt – размер дивиденда t-го периода,
ri – ставка дисконтирования.
Недостатком данного метода является то, что он основан на данных о
прошлых выплатах дивидендов и походит только для тех компаний, которые
стабильно их выплачивают.
2 Метод оценки капитальных активов (У. Шарпа) САРМ 10 – определяет
стоимость собственного капитала с учетом рисков с помощью следующей формулы:

где rf – доходность безрисковых ценных бумаг;
βi – коэффициент рыночного риска, по акциям анализируемой компании;
EMRP – премия за риск инвестирования в рыночный портфель акций.
В отношении некоторых видов компаний данный метод дает необъективные
оценки, в связи с чем появилась модифицированная формула:

где S 1 – премия за риск инвестирования в малые компании;
S 2 – премия за риск, присущий отдельной компании.
2 Метод арбитражного ценообразования (С. Росса) 11 – является
альтернативой методу CAPM, хотя по сути – еще одна его модификация.
Данный метод представляет учесть в оценке множество факторов. Ставка
дисконтирования представляет собой аддитивную модель, включающую в себя
безрисковую ставку и сумму произведений всех коэффициентов чувствительности
на ожидаемую доходность портфеля, имитирующего соответствующий i-ый фактор
и независимого от всех прочих факторов. Фактически в рамках данной модели
производится оценка чувствительности доходности акций компании к различным
факторам.
При анализе могут быть использованы следующие параметры регрессии:
10 Сутягин, В.Ю. Стоимость собственного капитала: практика оценки / В.Ю. Сутяусловиях санкций : сб. мат. Всеросс. науч.-практ. заочн. конф., отв. ред. В.Ю. Сутяггин // Финансовый рынок России вин – Тамбов, 2015. – С. 183.
11 Сутягин, В.Ю. Стоимость собственного капитала: практика оценки / В.Ю. Сутусловиях санкций : сб. мат. Всеросс. науч.-практ. заочн. конф., отв. ред. В.Ю. Сутягягин // Финансовый рынок России вин – Тамбов, 2015. – С. 185.

2 Доходность акционерного капитала – определяется как соотношение
суммы выплаченных дивидендов к рыночной стоимости акционерного капитала.
Таким образом, два основных подхода, хоть и относятся к оценке стоимости
собственного капитала, имеют существенную разницу в том, какой объект оценки
используется: в первом случае под стоимостью собственного капитала понимается
его суммовое (денежное) выражение, во втором – стоимость выражается, по сути,
через доходность капитала, выраженную либо в виде дисконтированных
дивидендов, либо в виде доходной ставки. В связи с этим нельзя не упомянуть о еще
одном распространенном способе оценки стоимости собственного капитала:
2 Рентабельность собственного капитала – данный показатель отражает не
теоретические расчеты, складывающиеся из безрисковых ставок и различных
коэффициентов риска, а фактическую доходность собственного капитала. Расчет
рентабельности собственного капитала производится по формуле:

ROE = ЧПСК
где ЧП – чистая прибыль,
СК – собственный капитал.
В сущности, можно сказать, что данный показатель, складывающийся из
фактических результатов деятельности компании, уже включает в себя воздействие
всех рисков ее деятельности. Анализ данного показателя в динамике позволяет
оценить рост или снижение стоимости (доходности) собственного капитала, а также
оценить альтернативные издержки инвестора, т.е. действительно ли его вложение в
данную компанию более выгодно, чем альтернативные варианты (например,
банковский депозит или гособлигации).
Данный метод оценки собственного капитала удобен тем, что не требует
сложных расчетов, а вся необходимая информация доступна из бухгалтерской
отчетности. При этом есть возможность проведения более глубокого анализа
факторов, воздействующих на данный показатель, а через это – принятия
соответствующих решений, которые повысят стоимость собственного капитала.

Для анализа рентабельности собственного капитала наилучшим образом
подход многофакторные модели Дюпона. Наиболее подробный анализ может быть
проведен с помощью пятифакторной модели Дюпона: 14

ЧП
Пдо но ∗ Пдо но
Пдоно и % ∗ Пдо но и %
В ∗ В
А ∗ А
СК = TB ∗ IB ∗ ROS ∗ Koa ∗ LR

(5)

где TВ – коэффициент налогового бремени,
IB – коэффициент процентного бремени,
ROS – рентабельность деятельности,
Коа – коэффициент оборачиваемости активов,
LR – коэффициент капитализации (финансового рычага).
Многофакторная модель позволяет проанализировать влияние на стоимость
собственного капитала не только суммы прибыли и выручки, но и более
комплексных показателей: налогового бремени, оборачиваемости активов,
коэффициента финансового рычага и т.д., выявляя таким образом источники и
резервы роста стоимости собственного капитала.

Рисунок 2 Отдельные итоги деятельности компании «Магнит» за 2019 год и по
состоянию на 1 января 2020 г. 15

Эффективный процесс доставки продукции в магазины обеспечивается
благодаря мощной логистической системе. Для более качественного хранения
товаров и оптимизации их поставки в торговые точки, в компании создана
дистрибьюторская сеть. Своевременную доставку продуктов во все магазины
розничной сети позволяет осуществить собственный автопарк.
На сегодня «Магнит» — ведущая российская розничная компания по объему
продаж. Основные финансовые показатели по группе компаний «Магнит» за 2019
год представлены на рис. 2.

Рисунок 2 финансовые показатели по группе компаний «Магнит» за 2019 год. 16

Компания выполнила редизайн 2341 магазина, 424 магазинов у дома и 214
магазинов дрогери.
Показатель EBITDA составил 83,1 млрд. руб. Маржа сократилась на 117
базовых пункта до 6,1%. Показатель маржи EBITDA, скорректированный на сумму
ущерба от пожара на РЦ «Воронеж», расходы по изменению структуры
менеджмента, распродажу товаров, расходы на оплату консультационных услуг и
расходы по LTI., составил 6,8%. Чистая прибыль сократилась на 49,0% и составила
17,1 млрд. руб. Рентабельность чистой прибыли снизилась на 146 базовых пункта до
1,2%.
Основными конкурентами являются такие крупные продуктовые магазины
как:
 Пятёрочка;
 Окей;
 SPAR;
 Дикси;
 Перекрёсток;
 Ашан.
В планах компании – сохранение высоких темпов расширения сети, а рамках
которых планируется ежегодное открытие не менее 400 магазинов традиционного
формата в городах с населением до 500 тыс. человек.

Рассмотрим динамику изменения собственного капитала ПАО «Магнит» (табл.
2).